20220831-中邮证券-中鼎股份-000887.SZ-业绩符合预期_四大业务发力打造智能底盘龙头_5页_420kb
报告摘要
中鼎股份（000887.SZ）投资评级总结
核心内容
中鼎股份（000887.SZ）是一家专注于智能底盘系统及相关零部件的制造企业，业务涵盖轻量化、空气悬挂、冷却系统等多个领域。公司近期发布2022年中报，业绩表现符合预期，同时在海外业务和国内订单方面展现出较强的潜力。
主要观点
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业绩表现：公司2022年上半年实现营业收入65.74亿元，同比增长2.99%；归母净利润4.71亿元，同比下降20.44%。二季度业绩略降，但主要由于去年同期海外子公司AMK出售工业业务带来的非经常性收益，扣除该影响后，二季度归母净利润同比下降14.54%，符合预期。
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毛利率与费用控制：二季度毛利率为20.65%，净利率为6.84%，环比分别下降1.47pct和0.63pct，毛利率压力主要来自原材料价格上涨，但公司费用管控到位，期间费用率合计13.59%，同比下降0.87pct。
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海外市场前景：公司上半年海外收入占比56%，其中欧洲收入占比36%，低于去年同期的40%。随着俄乌冲突及疫情影响减弱，欧洲车市有望回暖，下半年海外业务增长可期。
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国内订单充足：公司当前在手订单达314.6亿元，其中空气悬挂总成订单对应单车价值量9000元，远高于空气供给单元的价值量。公司预计未来几年将受益于空气悬挂的加速渗透。
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业务拓展：公司继续增强底盘业务，结合NVH（噪声、振动与声振粗糙度）技术与轻量化业务，提升整体竞争力。轻量化业务预计2022年收入10亿元，2025年增长至20亿元。
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投资建议：首次覆盖给予“推荐”评级，预计2022-2024年营业收入分别为139亿元、160亿元、185亿元，归母净利润分别为10.84亿元、14.28亿元、17.03亿元，EPS分别为0.82元、1.08元、1.29元，对应PE分别为20.0倍、15.2倍、12.7倍，显示公司估值逐步下降，但盈利增长预期明确。
关键信息
财务数据（2022.8.31）
| 项目 | 数值（亿元） |
|---|---|
| 总市值 | 217.04 |
| 流通市值 | 216.56 |
| 52周最高/最低（元） | 26.29/10.40 |
| 52周最高/最低PE（倍） | 34.90/13.95 |
| 52周最高/最低PB（倍） | 3.42/1.37 |
| 52周涨幅（%） | 12.22 |
| 52周换手率（%） | 656.80 |
盈利预测（2021A-2024E）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 12,577 | 13,900 | 16,037 | 18,462 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 965 | 1,266 | 1,795 | 2,186 |
| EPS（元/股） | 0.7330 | 0.8235 | 1.0846 | 1.2937 |
| P/E | 22.5 | 20.0 | 15.2 | 12.7 |
主要财务比率（2021A-2024E）
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 22.51% | 22.27% | 24.15% | 24.79% |
| 净利率 | 7.66% | 9.11% | 11.19% | 11.84% |
| ROE | 10.42% | 12.14% | 14.68% | 15.17% |
| ROIC | 5.35% | 7.92% | 9.98% | 10.71% |
| 资产负债率 | 49.14% | 47.61% | 44.59% | 42.57% |
| 净负债比率 | 40.43% | 23.89% | 7.14% | - |
| 流动比率 | 1.62 | 1.78 | 2.02 | 2.21 |
| 速动比率 | 0.96 | 1.18 | 1.37 | 1.58 |
| 总资产周转率 | 0.69 | 0.70 | 0.72 | 0.73 |
| 应收账款周转率 | 4.48 | 4.06 | 4.60 | 4.12 |
| 存货周转率 | 5.03 | 5.69 | 5.56 | 5.76 |
| 每股收益 | 0.79 | 0.96 | 1.36 | 1.66 |
| 每股经营现金流 | 0.72 | 1.29 | 1.57 | 1.62 |
| 每股净资产 | 7.59 | 7.92 | 9.29 | 10.95 |
| P/E | 27.61 | 18.78 | 13.25 | 10.87 |
| P/B | 2.87 | 2.28 | 1.94 | 1.65 |
| EV/EBITDA | 17.32 | 14.05 | 10.28 | 8.25 |
风险提示
- 上游原材料持续涨价缺货
- 下游应用渗透率提升不及预期
- 美元汇率走低
- 市场竞争加剧
投资评级标准
- 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上
- 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%
- 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%—10%之间
- 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上
总结
中鼎股份在2022年中报中表现稳健，海外业务和国内订单均具备增长潜力。公司毛利率受原材料影响有所下降，但费用控制良好。随着欧洲车市逐步恢复，公司有望在下半年实现海外业务正增长。同时，空气悬挂总成订单带来单车价值量提升，推动公司盈利增长。分析师首次覆盖给予“推荐”评级，预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，估值逐步下降，成长性良好。
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