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南华期货铅风险管理报告（2025年9月2日）

核心摘要

铅价目前处于窄幅震荡状态，基本面显示供给侧偏弱且降息预期提供支撑，但需求端表现乏力，库存仍维持高位。新国标电动自行车标准正式实施可能对需求产生影响。

核心矛盾及利多因素

核心矛盾：
过去一交易日铅价震荡为主，预计随着原料紧缺问题加剧，铅价下方支撑强劲，但需求端难以得到有效改善。

利多因素：

1. 铅精矿供应偏紧，加工费下调。
2. 冶炼厂利润较差导致惜售情绪上升。
3. 再生铅受原料制约，开工率较低。

利空因素

1. 需求不及预期。
2. 库存累库压力大。
3. 宏观面存在扰动因素。

风险管理建议

风险建议主要基于不同情景的看涨与看跌分析，操作方向和比例根据情形而定；套保工具以沪铅期权为主。

关键价格与数据

最新价格：沪铅主力16850元/吨；预估区间：16300-17500元/吨；当日波动率：5.75%；波动率历史百分位：4.5%。

库存与供需

• LME铅库存居高不下，国内库存震荡。
• SMM铅产量季节性波动，再生铅产量较低。
• 废电瓶均价地区差异大，相关性还需持续观察。

结论

短期铅价暂以震荡为主，中期内需关注宏观面变化及政策影响，如新国标实施对需求实际程度，以及原料端持续紧张对支撑力度的变化。管理库存和协同铅原料供应是当前企业的重要任务。