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南华期货铅风险管理报告摘要（2025年9月16日）

1. 铅价表现与预测

• 当前铅价稳定在17055元/吨，预测区间为16300-17500元/吨，日度波动率为6.23%，处于历史6.2%分位。
• LME铅库存逐步去库，国内库存维持震荡。

2. 核心矛盾

• 利多因素：
  • 铅精矿供应偏紧，加工费下调，冶炼厂利润低导致惜售情绪上升。
  • 再生铅原料不足，开工率低，利润亏损。
• 利空因素：
  • 需求不及预期，现货采买量和询价低。
  • 库存累库压力大，宏观环境存在扰动。

3. 风险管理建议

做空策略

• 方向： 卖出沪铅主力期货合约
• 套保比例： 75%
• 入场区间： 17400元/吨
• 工具： 沪铅期权

做多策略

• 方向： 买入沪铅主力期货合约
• 套保比例： 50%
• 入场区间： 16500元/吨
• 工具： 沪铅期权

4. 市场动态

• 供需动态： 原生铅精矿供给偏紧，再生铅企业亏损严重，需求整体稳定但低迷。
• 库存变化： LME铅库去库，国内仓单库存震荡。
• 原料与利润： 国产TC为350元/吨，进口TC为-90美元/吨，电解铅和再生铅利润倒挂。

5. 数据与图示

• 价格对比： LME价格与沪铅主力合约呈震荡走势。
• 库存季节性： LME及国内库存呈现周期性变化，部分年份去库趋势显著。
• 开工率： 铅蓄电池各类型及区域开工率波动，整体需求疲软。

总结

铅市场在供需矛盾中维持震荡，供给偏紧而需求疲软，建议投资者灵活运用套保工具结合场内外策略，谨慎把握做空与做多机会，关注宏观因素变化及库存动态。