20160926-国金证券-粤高速A-000429.SZ-绝对收益优质标的_高增长_高股息_低估值_24页_2mb

粤高速A（000429.SZ）深度研究报告总结

核心内容概览

粤高速A是一家主营高速公路收费业务的公司，其核心资产位于广东省内，尤其是珠三角核心区域，具有显著的区位优势。公司是广交集团的A股唯一上市平台，拥有强大的国企背景和丰富的资源，2016年通过重大资产重组注入优质路产，推动业绩显著增长。公司还引入了复星集团、保利地产和广发证券等战略投资者，成为公路行业混改的先锋，为多元化转型奠定了基础。

公司2016年实现净利润5.06亿元，同比增长49.30%，主要得益于优质路产注入带来的业绩提升以及高分红政策的实施。公司公告2016年起将分红率提高至70%以上，股息率有望跃升至行业第二，为投资者提供稳定的绝对收益。

当前公司市盈率显著低于行业平均水平，为投资者提供了良好的安全边际。公司具备高增长、高股息和低估值三大特性，是适合资产配置的优质标的。

主要观点

1. 主业稳健，现金流充足

• 公司主营高速公路收费，目前参、控股的10条高速串联成网，形成协同效应。
• 核心路产位于珠三角核心区域，受益于地区经济转型升级和汽车保有量持续上升，车流量稳定增长。
• 佛开高速北段改扩建工程、佛开高速南段扩建工程及ETC联网等推动了车流量增长，公司通行费收入保持稳定增长趋势。

2. 优质资产注入，提升盈利能力

• 2016年通过资产重组注入京珠高速广珠段，使公司毛利率从43.8%提升至58.2%。
• 预计2016-2018年备考净利润分别为10.04亿元、11.17亿元和12.02亿元，EPS分别为0.48元、0.53元和0.58元，PE分别为14倍、12倍和11倍。
• 未来不排除广交集团继续注入优质路产，进一步提升公司资产规模和盈利能力。

3. 国企混改，多元化转型预期强烈

• 公司是近年首家引入民营长期股东的公路股，混改使其治理结构更加完善。
• 战略投资者的引入将助力公司探索相关产业的投资机会，实现从“以路为基础”的经营模式向“多元化发展”的转型。

4. 高股息率，防御性投资标的

• 公司股息率有望跃升至行业第二，2016年股息率可达3.99%，高于银行理财平均收益率。
• 高股息率和低估值为公司提供了良好的防御性投资特性，适合长期持有。

关键信息

1. 公司概况

• 公司名称：粤高速A（000429.SZ）
• 主营业务：高速公路建设经营、通行费收取、投资收益
• 主要收入来源：通行费收入占比高达96.86%，是公司主要收入来源。
• 市场数据：当前股价为6.44元，总市值为13,464.79百万元，年内股价最高为7.30元，最低为4.72元。

2. 财务数据

• 2016年H1经营性净现金流：约9亿元，同比增长显著。
• 2015年净利润：5.39亿元，同比增长50.32%。
• 2016年净利润：预计10.04亿元，同比增长114%。
• 2016年股息率：预计3.99%，为行业第二。
• 2016年PE：13.91倍，显著低于行业平均的16倍。

3. 投资建议

• 评级：买入（首次评级）
• 估值：公司当前估值具有安全边际，适合资产配置。
• 未来展望：公司预计未来三年净利润持续增长，且分红率将保持在70%以上，股息收益率有望达到6.6%。

风险提示

• 政策风险：高速收费标准与政策变化可能对公司业绩产生影响。
• 经营风险：收费经营期可能缩短，影响长期收入。
• 竞争风险：其他高速公路及城际轨道交通可能分流车流量。
• 转型风险：多元化转型可能不及预期，影响公司增长空间。

总结

粤高速A凭借其稳健的主业经营、优质资产注入以及高股息率，成为具有高增长、高股息、低估值特性的绝对收益优质标的。公司位于珠三角核心区域，受益于区域经济发展和车流量增长，未来盈利空间广阔。此外，公司通过混改引入战略投资者，提升了治理结构和多元化转型能力，增强了公司竞争力。当前估值较低，为长期持有提供了安全边际，适合资产配置。然而，公司仍需面对政策变化、经营期缩短和竞争带来的风险。