20160701-兴业证券-粤高速A-000429.SZ-低估值_高增长_战投助力多元业务发展_18页_1mb

粤高速A（000429）总结

核心内容

粤高速A通过重大资产重组，进一步强化了其在高速公路主业上的地位，控股佛开高速、广佛高速及广珠东高速，并参股六条高速公路，合计路产里程按权益比例折算约273公里。公司依托控股股东丰富的高速公路资源，未来有望继续获得优质资产注入，提升资产规模与盈利能力。同时，公司积极引入战略投资者如复星集团和保利地产，助力其向智能交通、现代物流等新兴产业转型。

主要观点

• 主业增长强劲：公司通行费收入过去三年年复合增速达12.5%，净利润年复合增速达39%，显著高于行业平均水平。未来2-3年，公司预计仍能保持5%-10%的通行费收入增速。
• 资产重组显著：公司通过增发和现金支付方式完成对佛开高速25%股权和广珠东高速100%股权的收购，使公司成为广珠东高速的控股股东。
• 战略转型推进：公司设立金融资本部和土地开发部，探索多元化发展路径，包括智能交通、土地开发等方向。
• 低估值高增长：目前公司PE估值约为13.4倍，远低于行业约20倍，具备较高的投资价值。

关键信息

1. 外延收购做大做强、精耕业绩快速增长

• 公司通过增发收购高速公路，实现主业做大做强。
• 2015年公司实现营业收入15.45亿元，同比增长6.22%；通行费收入14.97亿元，同比增长6.27%。
• 佛开高速和广佛高速受益于北段扩建和区域车流量增长，通行费收入保持良好增长。
• 佛开高速北段改扩建后，收费期限延长近10年，显著提升公司收益。

2. 完成事业部改革，积极探索多元化发展

• 公司设立土地开发部和金融资本部，推进多元化发展。
• 控股股东广交集团管理高速公路里程达4199公里，占广东省通车总里程的66.86%，公司作为其唯一A股高速平台，未来有望继续获得优质资产注入。
• 公司与复星集团和保利地产合作，探索智能交通和土地开发等新业务。

3. 投资策略：低估值、高增长，多元发展提供想象空间

• 公司当前PE估值较低，未来业绩增长空间大，价值回归预期明确。
• 预计2016-2018年公司EPS分别为0.49元、0.52元、0.58元，对应PE分别为11.02x、10.28x、9.23x。
• 未来多元发展将为公司带来新的增长点，提升整体盈利能力。

风险提示

• 高速公路车流量受宏观经济影响较大，若经济下行，可能影响公司业绩增长。

财务数据概览

• 2015年：营业收入15.45亿元，净利润5.39亿元，同比增长分别为6.22%和50.32%。
• 2016年预测：营业收入28.12亿元，净利润11.39亿元，同比增长分别为81.9%和117.0%。
• 主要财务比率：2016年预计ROE为10.2%，资产负债率降至33.7%，流动比率和速动比率分别提升至1.99和2.60。

估值对比

结论

公司凭借主业的稳定增长和多元发展战略，具备较高的投资价值。当前估值较低，未来业绩增长空间较大，建议“增持”。