20210827-浙商证券-粤高速A-000429.SZ-粤高速A2021年半年报点评_21H1盈利落于业绩预告中枢_经营稳健高股息可期_4页_2mb

粤高速A（000429）2021年半年报总结

核心内容

粤高速A于2021年8月27日发布2021年半年报，显示公司2021年1-6月实现归母净利润8.49亿元，同比大幅增长3348.4%，较2019年同期增长15.3%，业绩符合预期。公司经营稳健，具备高股息特性，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年半年报业绩表现超预期，主要得益于佛开高速改扩建带来的收入增厚及车流自然恢复。
• 佛开南段改扩建延长收费期：佛开南段改扩建项目延长收费期限约18年，至2044年6月，公司因此减少折旧摊销费用约1.33亿元，增厚2021年归母净利润约1亿元。
• 并表广惠高速降低风险：公司于2020年底收购广惠高速21%股权，持股比例提升至51%，实现控股并表，有助于对冲广佛高速到期带来的盈利风险。
• 高股息政策：公司承诺未来三年（2021-2023）分红比例不低于70%，对应股息收益率分别为7.9%、7.2%、7.9%，具备高股息吸引力。
• 盈利预测乐观：基于改扩建项目和并表广惠高速的影响，预计2021-2023年公司归母净利润分别为16.58亿元、14.72亿元、16.07亿元，对应P/E分别为8.74倍、9.84倍、9.02倍，估值较低。

关键信息

投资要点

1. 业绩增长原因：

   • 佛开高速改扩建后收费标准提升，带来收入增长。
   • 连接高速公路改扩建全线通车，引流效果显著。
   • 车流自然恢复超预期，推动整体业绩提升。

2. 财务影响：

   • 佛开南段改扩建延长收费期，减少折旧摊销，增厚净利润。
   • 并表广惠高速带来稳定业绩贡献，预计2021H1贡献归母净利润约2.64亿元。

3. 分红政策：

   • 公司承诺未来三年分红比例不低于70%，凸显对投资者回报的重视。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年公司归母净利润分别为16.58亿元、14.72亿元、16.07亿元。
• 估值水平：对应P/E分别为8.74倍、9.84倍、9.02倍，估值较低，具备投资价值。
• 股息收益率：预计未来三年股息收益率分别为7.9%、7.2%、7.9%，高股息特性显著。

风险提示

• 并表路产车流量增长不及预期。
• 平行路段分流效应超预期。
• 收费政策调整影响超预期。

公司简介

粤高速A是广东省交通集团旗下的重要子公司，主要业务包括收费高速公路、桥梁的投资、建设、收费和养护管理，是广东省高速公路系统内开发高速公路和特大桥梁的主要机构。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 个股评级：增持（预计相对沪深300指数表现+10%~+20%）。
• 行业评级：中性（行业指数相对沪深300指数表现-10%~+10%）。

法律声明

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