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粤高速A（000429）2021年报点评总结

核心内容

粤高速A（000429）2021年实现归母净利润17.00亿元，同比增长 95.9%，较2019年增长 15.7%，业绩稳健修复。公司预计2022-2024年归母净利润分别为16.45亿元、17.59亿元、18.67亿元，对应PE分别为 9.0倍、8.4倍、8.0倍，具备较高的股息收益率和稳健配置价值。报告建议投资者关注其高股息特性，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩稳健增长

• 2021年公司归母净利润达17.00亿元，同比增长 95.9%，较2019年增长 15.7%。
• 单四季度净利润为3.06亿元，表观同比下降 28.2%，但剔除非经常性损益后，扣非归母净利润为3.13亿元，同比下降 14.4%，主要受珠三角局部疫情影响。

2. 经营稳健性提升

• 佛开南段改扩建后，收费期限延长至2044年6月，提升未来盈利能力。
• 2020年底收购广惠公司 21% 股权，实现控股并表，进一步增强公司资产结构和盈利能力。

3. 股息收益率与分红承诺

• 公司承诺2021-2023年每年现金分红不低于归母净利润的 70%，2021年已兑现该承诺，每股税前分红0.57元。
• 假设分红比例维持 70%，2022/3/15股价对应的股息率预计为 7.8% 和 8.3%，具备稳健股息配置价值。

4. 盈利预测与估值

• 2022-2024年公司盈利预测分别为16.45亿元、17.59亿元、18.67亿元，PE分别为 9.0倍、8.4倍、8.0倍，显示公司估值合理。
• 公司具备高股息特性，可作为稳健投资组合的一部分。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为5288百万元，同比增长 39.51%。
• 毛利率：2021年为 63.51%，预计2022-2024年保持在 63.93% 至 63.98%。
• 净利率：2021年为 45.89%，预计2022-2024年将逐步提升至 48.55%。
• ROE：2021年为 15.78%，预计未来三年将逐步下降至 12.85%。

财务比率

• 资产负债率：2021年为 40.02%，预计未来三年将略有上升，但整体可控。
• 流动比率：2021年为 2.70，预计未来三年将逐步提升。
• P/E：2021年为 8.73，预计未来三年将维持在 7.95 至 9.02 之间。
• P/B：2021年为 1.65，预计未来三年将逐步下降至 1.41。

投资评级

• 股票评级：增持（基于公司相对沪深300指数表现 +10% ~ +20%）。
• 行业评级：中性（基于行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%）。

风险提示

• 并表路产车流量增长不及预期；
• 平行路段分流效应超预期；
• 收费政策调整影响超预期。

联系信息

• 报告撰写人：匡培钦
• 执业证书编号：S1230520070003
• 联系人：冯思齐
• 电话：021-80106013
• 邮箱：kuangpeiqin@stocke.com.cn

公司简介

粤高速A是广东省交通集团旗下的公司，主要业务包括收费高速公路、桥梁的投资、建设、收费和养护管理，是广东省高速公路系统内开发高速公路和特大桥梁的主要机构。

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法律声明

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