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心动公司 (02400.HK) 总结

核心内容

心动公司（02400.HK）在2022年实现营收34.30亿元，同比增长26.9%，净亏损5.74亿元，同比收窄37.4%。公司整体表现稳健，主要得益于自研新游带动毛利率优化以及降本增效措施。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司净亏损同比收窄，主要由于毛利率提升和费用控制。
• 毛利率优化：自研游戏占比提升，带动2022年毛利率达到53.5%，同比增长8.1个百分点。
• 费用控制：研发费用率下降8.5个百分点至37.4%，营销费用率下降2.0个百分点至26.9%。
• 游戏业务增长：2022年游戏业务收入24.53亿元，同比增长22.0%。《香肠派对》表现亮眼，国内流水显著增长；海外端上线多款新游，带动下半年收入增长。
• 信息服务业务：TapTap用户数稳健增长，全年信息服务收入达9.78亿元，同比增长41.3%。广告业务逆势上涨，新变现模式初现成效。
• 盈利预测：预计2023年和2024年营收分别为41.2亿元和50.9亿元，归母净利润分别为-0.04亿元和3.07亿元。当前股价对应2024年PE为31X，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 2022年营收：34.30亿元，同比增长26.9%
• 2022年净亏损：5.74亿元，同比收窄37.4%
• 2023年预计营收：41.2亿元，同比增长20.1%
• 2024年预计营收：50.9亿元，同比增长23.5%
• 2023年预计归母净利润：-0.04亿元
• 2024年预计归母净利润：3.07亿元

费用分析

• 研发费用：2022年为12.83亿元，同比增长3.4%，研发费用率37.4%，同比下降8.5个百分点。
• 营销费用：2022年为9.23亿元，同比增长18.3%，营销费用率26.9%，同比下降2.0个百分点。
• 管理费用：2022年为2.34亿元，同比下降0.6%，管理费用率6.8%，同比下降1.9个百分点。

游戏业务

• 《香肠派对》表现：活跃用户数及付费率创新高，流水显著增长。
• 海外市场拓展：2022年Q2上线海外市场，建立初步用户基础。
• 新游上线：《火力苏打》、《火炬之光：无限》、《铃兰之剑》等新游有望在2023年国内或海外上线，推动公司增长。

信息服务

• TapTap用户增长：中国版用户达到4150万，同比增长31.3%
• 信息服务收入：全年达9.78亿元，同比增长41.3%
• 广告业务：逆势上涨，云玩及TDS等新变现模式初显成效

风险提示

• 用户增长不及预期
• 行业政策风险
• 自研游戏不能如期上线或表现不佳
• 在运营游戏流水下滑

财务指标预测

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

分析师信息

• 陆意：执业S1130522080009，邮箱：luyi5@gjzq.com.cn
• 许孟婕：执业S1130522080003，邮箱：xumengjie@gjzq.com.cn

市价信息

• 市价（港币）：26.750元

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