20210827-中泰证券-心动公司-02400.HK-业务投入加大致使亏损_期待自研表现_4页_832kb

心动公司（2400.HK）总结

核心内容

心动公司（2400.HK）作为一家专注于游戏和数字内容平台的公司，2021年上半年面临较大的业务投入压力，导致亏损。公司正在通过加大研发投入推动自研游戏的商业化进程，同时加速TapTap平台的海外拓展，以期在未来实现盈利增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年，心动公司实现营业总收入13.79亿港元，同比下滑4.3%；归母净利润亏损3.25亿港元，主要由于游戏收入下滑及研发费用大幅增加。
• 游戏业务：游戏收入同比下降12.2%，月均付费用户减少17.4%。主要产品如《不休的乌拉拉》和《仙境传说M》表现下滑，新产品尚未上线，导致整体游戏业务收入承压。
• TapTap平台：TapTap广告收入同比增长32.7%，广告收入增速快于MAU增速，改版后单月活跃用户广告价值提升至11.71元。然而，MAU增长放缓，且《香肠派对》活跃度下降影响了整体用户规模。
• 海外拓展：TapTap海外版用户规模快速提升，MAU达到1318.3万，下载量超613万，但尚未商业化，平台价值仍有待释放。
• 研发投入：上半年研发费用达5.76亿元，同比增长164%，公司共有13个在研项目，显示其对自研游戏的重视。
• 盈利预测：预计2021~2023年收入分别为29.19亿、35.03亿、42.59亿港元，净利润分别为-7.22亿、-5.67亿、-2.68亿港元，盈利改善仍需时间。
• 估值分析：基于TapTap平台的用户价值，公司潜在市值空间被评估为240亿港元，其中TapTap国内部分估值为170亿港元，游戏业务部分估值为70亿港元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，尤其在自研游戏和平台商业化方面。

关键信息

财务数据

TapTap平台表现

• 广告收入：2021上半年广告收入3.36亿港元，同比增长32.7%。
• MAU增长：TapTap MAU为2867万，同比增长15.6%。
• 用户价值提升：单月活跃用户广告价值提升至11.71元，同比增长14.8%。
• 海外版发展：海外版MAU达1318.3万，下载量超613万，但尚未商业化。
• 潜在价值：若以B站用户市值的60%估值TapTap国内部分，估值为170亿港元；游戏业务部分估值为70亿港元，整体潜在市值空间为240亿港元。

风险提示

• TapTap用户增长放缓：MAU增速明显下降，可能影响平台活跃度。
• 自研游戏表现：若自研游戏未能达到预期，可能影响公司盈利改善。

总结

心动公司目前处于战略投入阶段，尽管2021年上半年出现亏损，但其在TapTap平台的改版和海外拓展方面取得了一定成效。公司加大研发投入，推动自研游戏的商业化，预计未来将逐步释放增长潜力。虽然当前面临盈利压力，但长期来看，公司仍有较大的市场拓展和业务增长空间。整体估值较高，但考虑到其平台价值和未来潜力，分析师维持“买入”评级。投资者应关注自研游戏的表现及TapTap平台的商业化进度。