20220831-国金证券-心动公司-02400.HK-TapTap用户增长强劲_将进入自研产品周期_3页

心动公司(02400.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容概述

心动公司是一家专注于游戏开发与发行、以及社交平台运营的港股上市公司。根据国金证券的研究报告，公司近期表现出较强的用户增长潜力和自研产品布局，因此维持“买入”评级。报告指出，尽管公司2022年上半年仍面临亏损，但收入表现超预期，且自研游戏在海外市场的初步表现良好，为未来业绩增长奠定了基础。

主要观点

• 收入增长超预期：2022年上半年公司实现收入15.94亿元，同比增长15.6%，主要得益于《香肠派对》和TapTap平台的带动。
• TapTap用户增长强劲：国内版TapTap平均MAU达4173万，同比增长45.5%；新增发帖数量达430万，同比增长43.9%。
• 自研游戏表现良好：公司自研游戏《派对之星》和《T3Arena》在海外市场表现优异，分别在多个国家及地区登顶iOS免费榜。
• 研发费用率下降：1H22研发费用率为41.2%，同比下降0.6个百分点，显示公司对研发成本控制有所改善。
• 投资建议：公司预计2022/2023/2024年收入分别为33.75/46.51/53.48亿元，归母净利润分别为-7.1/-0.26/0.6亿元，EPS分别为-1.48/-0.06/0.12元，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业政策风险、游戏上线不及预期、TapTap用户增长及商业化变现不及预期、老游戏流水下滑等。

关键信息

财务指标概览

TapTap平台表现

• 国内版：MAU达4173万，同比增长45.5%；新增发帖数量430万，同比增长43.9%。
• 国际版：MAU达897万，同比下滑31.9%，但已初步建立国际化团队，后续将针对重点地区发力。

游戏业务发展

• 老游戏表现：《香肠派对》在上半年创下用户及付费率新高，验证了公司长生命周期游戏模式的可行性。
• 自研游戏：《派对之星》和《T3Arena》在海外市场反响良好，其中《T3Arena》在11个国家及地区获得iOS游戏免费榜第一。
• 下半年计划：《火炬之光：无限》将开启付费测试，《铃兰之剑》将开启海外测试。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

财务预测与比率分析

损益表预测（百万元）

现金流量表预测（百万元）

资产负债表预测（百万元）

比率分析

总结

心动公司在2022年上半年表现出色，收入增长超预期，同时TapTap平台用户增长强劲，为公司未来商业化提供了良好基础。自研游戏在海外市场的表现良好，显示出公司产品开发能力的提升。尽管公司仍处于亏损状态，但盈利预期正在逐步改善。投资建议维持“买入”评级，认为未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。然而，公司仍面临行业政策、用户增长、商业化变现及老游戏流水下滑等风险，需谨慎对待。