20210325-开源证券-心动公司-02400.HK-港股公司研究_静待自研游戏上线及TapTap成长_3页_408kb

心动公司（02400.HK）总结

核心内容

心动公司（02400.HK）是一家专注于游戏开发与发行、以及游戏平台运营的公司，其核心业务包括自研游戏和TapTap平台。公司通过自研游戏与平台生态的协同，致力于构建独特的游戏生态体系，推动长期增长。

主要观点

• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来表现将优于市场。
• 业绩表现：2020年公司营业收入同比增长0.3%，但游戏业务收入同比下降2.0%，主要受无大型自研游戏上线及成熟游戏收入下滑影响。归母净利润大幅下降97.4%，主要由于代理游戏毛利率下滑及自研游戏研发费用上升。
• 未来预期：预计2021-2023年公司营业收入将分别达到35.40亿元、52.01亿元和66.40亿元，归母净利润分别为1.73亿元、5.21亿元和8.15亿元，EPS分别为0.4元、1.1元和1.8元。
• TapTap平台成长：TapTap月活跃用户数增长显著，中国版增长44%至2570万，海外版增长331%至481万。平台生态日趋丰富，用户粘性增强，未来有望成为新兴买量发行平台，推动信息服务收入快速增长。
• 自研游戏布局：公司储备多款自研游戏，包括《火炬之光：无限》、《心动小镇》、《ProjectA》、《代号：SSRPG》等，计划在2021年开放封闭测试，2022年逐步上线，有望推动游戏业务高增长。
• 付费游戏储备：储备《泰拉瑞亚移动版》、《风来之国》等付费游戏，与自研游戏共同为TapTap提供优质独家内容，增强平台竞争力。

关键信息

• 股价与估值：当前股价为53.55港元，对应PE为152.2倍，2021年预测PE为50.6倍，2023年预测PE为32.3倍。
• 财务数据：
  • 2020年营业收入28.48亿元，净利润0.09亿元
  • 2021年预计营业收入35.40亿元，净利润1.73亿元
  • 2023年预计营业收入66.40亿元，净利润8.15亿元
• 市场表现：公司近3个月换手率为66.6%，显示市场关注度较高。
• 风险提示：
  • 新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期
  • 游戏行业政策变化可能对公司产生影响
  • TapTap平台改版是否成功存在不确定性

估值与盈利预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,841	2,848	3,540	5,201	6,640
YOY(%)	50.5	0.3	24.3	46.9	27.7
净利润（百万元）	347	9	173	521	815
YOY(%)	21.6	-97.4	1793.8	200.8	56.4
EPS(摊薄/元)	0.8	0.0	0.4	1.1	1.8
P/E(倍)	17.5	2881.9	152.2	50.6	32.3

结论

心动公司正经历短期业绩阵痛，主要由于高研发投入和新老游戏交替。然而，公司通过TapTap平台的持续发展和自研游戏的逐步上线，正逐步构建独特的游戏生态，未来增长潜力较大。因此，维持“买入”评级，看好其长期价值。