20260331-开源证券-心动公司-02400.HK-港股公司信息更新报告_看好_心动小镇_国际服_TapTap生态飞轮共驱成长_3页_559kb

报告摘要

心动公司 (02400.HK) 总结

核心内容

心动公司（02400.HK）是一家专注于游戏开发与发行的港股上市公司，其核心业务涵盖游戏研发、TapTap平台运营以及游戏分发与变现。公司近年来在游戏业务和TapTap生态方面均取得显著进展，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。分析师方光照对心动公司保持“买入”评级，并基于其业务表现和未来增长预期，给出相应的盈利预测和估值指标。

主要观点

业绩表现强劲：2025年心动公司实现营收57.64亿元，同比增长15%；归母净利润15.35亿元，同比增长89%；经调整归母净利润16.29亿元，同比增长86%。净利率从2024年的-11%大幅提升至28.7%，主要得益于《仙境传说M：初心服》的海外表现及TapTap收入占比提升。
《心动小镇》国际服表现亮眼：《心动小镇》国际服于2026年1月8日上线，迅速登顶美日韩等16个国家的iOS游戏免费榜，2月位列SensorTower出海手游收入榜第11位。得益于《小马宝莉》IP联动及情人节活动，其海外单日收入超250万美元，环比增长221%。
TapTap生态持续优化：2025年TapTap收入19.68亿元，同比增长24.7%，毛利率达86.2%。中国版平均MAU达4497万，用户活跃度同比提升。TapTap Maker日均产出10-20款游戏，推动优质内容供给，增强用户粘性，拓宽商业化空间。
未来增长预期明确：分析师预计2026-2028年公司归母净利润分别为20.06亿元、23.87亿元、26.32亿元，对应PE分别为13.7倍、11.5倍、10.4倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	50.12	57.64	67.75	80.36	87.25
YOY(%)	47.9	15.0	17.5	18.6	8.6
净利润	-5.54	15.35	20.06	23.87	26.32
YOY(%)	1077.3	189.2	30.7	19.0	10.3
毛利率(%)	69.4	73.8	71.7	72.3	73.4
净利率(%)	-11.0	26.6	29.6	29.7	30.2
ROE(%)	32.3	40.3	40.0	37.0	32.8
EPS(元)	-1.1	3.1	4.1	4.8	5.3
P/E(倍)	-49.6	17.9	13.7	11.5	10.4
P/B(倍)	-22.7	-23.4	5.2	4.0	3.2

股票基本信息

当前股价：63.00港元
一年最高最低：92.45港元 / 27.80港元
总市值：311.49亿港元
流通市值：311.49亿港元
总股本：4.94亿股
流通港股：4.94亿股
近3个月换手率：41.12%

业务展望

游戏业务：公司2025年游戏业务收入37.96亿元，同比增长10.5%，毛利率达67.4%，主要得益于《仙境传说M：初心服》《心动小镇》《火炬之光：无限》等游戏的稳定表现。
新游研发：公司正在研发2款网游，其中《仙境传说RO：守护永恒的爱2》（简称《RO2》）已于2025年1月17日进行线下测试，前作是公司总流水最高的自研产品，预计《RO2》将带来新的增长点。
TapTap生态：TapTap平台持续优化，结合TapTap Maker和ADN（可能为广告网络）构建“生产-分发-变现”闭环，提升用户粘性及商业化能力。