汽车行业2020年四季度投资策略报告：拨云见日，复苏延续-20200911-渤海证券-59页_3mb

汽车行业2020年四季度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2020年四季度中国汽车行业的整体复苏趋势，重点指出新能源汽车、重卡、传统乘用车和智能汽车板块的投资机会。分析师郑连声认为，尽管受到疫情影响，但汽车行业的复苏态势明显，政策支持、市场回暖及产业链完善为行业带来新的增长动力。

主要观点

1. 行业总量持续复苏

• 2020年前8月汽车累计销量1455.1万辆，降幅收窄至9.7%。
• 乘用车销量连续4个月正增长，8月销量175.5万辆，同比增长6.0%。
• 重卡销量表现尤为亮眼，前8月销量108.3万辆，同比增长34.5%，其中8月销量同比增长77.5%，预计全年销量将超140万辆。

2. 库存压力缓解

• 8月末汽车厂商库存为101.9万辆，相比月初下降6.0%。
• 经销商库存系数为1.50，处于合理水平，且同比和环比均有所下降。

3. 行业收入与利润改善

• 截至7月，汽车制造业的营业收入和利润总额累计降幅分别为4.40%和5.90%，较前一月分别收窄3.6和14.8个百分点。
• 行业复苏预期增强，优质企业表现优于行业整体。

4. 新能源汽车政策支持与市场回暖

• 新能源汽车销量前8月59.6万辆，同比下滑26.4%，但7/8月已连续两个月正增长。
• 政策端支持明显，包括新能源汽车下乡、购置税减免、积分政策调整等，有助于市场复苏。
• 8月A00级新能源汽车销量2.5万辆，市场份额提升至31%。

5. 重卡板块高景气度延续

• 重卡销量在基建投资加码、国三及以下车辆淘汰、治超治限等背景下持续增长。
• 预计四季度销售旺季将延续，全年销量有望创新高。

6. 传统乘用车板块复苏启动

• 随着居民消费习惯变化和政策鼓励，乘用车消费将平稳复苏。
• 品牌与市场格局持续优化，中高端品牌表现优于整体市场。

7. 智能汽车前景广阔

• 中国智能网联汽车顶层设计已构建，汽车电子与ADAS装配率将快速上升。
• 智能座舱及HUD等产品有望率先普及，市场空间巨大。

关键信息

行业评级与投资主线

• 行业整体评级为“中性”。
• 四季度投资主线包括：新能源汽车、重卡、传统乘用车、智能汽车。

推荐标的

• 整车：上汽集团（600104）、长安汽车（000625）。
• 零部件：潍柴动力（000338）、新坐标（603040）、华域汽车（600741）。

风险提示

• 汽车产销低于预期。
• 全球疫情控制不及预期。
• 新能源与智能网联汽车推广低于预期。
• 原材料涨价及汇率风险。
• 经贸摩擦风险。

政策与市场动态

新能源汽车政策

• 双积分政策：2020年6月，工信部等五部委发布《关于修改〈乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法〉的决定》，调整积分计算方式，降低新能源门槛，鼓励低油耗车型。
• 新能源汽车下乡：第二批名单发布，涉及14家企业及36款车型，推动农村市场消费。

各地政策支持

• 重庆、北京、广东、福建等省份陆续出台新能源汽车相关政策，包括补贴、充电设施建设、购置税减免等。
• 政策力度加大，有效对冲疫情负面影响，推动行业复苏。

供给端动态

国际车企布局

• 大众：计划到2029年推出75款EV车型，投入600亿欧元用于电动化。
• 奥迪：到2025年推出30余款电动化车型，其中20款为纯电动。
• 丰田：计划到2025年电动化汽车销量达550万辆，推出多款新能源车型。
• 通用：2025年前实现美国和中国市场电动汽车年销量100万辆，投入200亿美元用于电动化和自动驾驶。
• 特斯拉：上海超级工厂二期建设推进，Model Y即将量产，国产化率提升。

中国车企动态

• 各大自主品牌加速新能源产品布局，如长城、长安、比亚迪等。
• 外资车企加快在华布局，如宝马与国网合作、福特与比亚迪合作等。

图表目录摘要

• 销量走势：中汽协、乘联会等数据显示汽车及新能源汽车销量持续回暖。
• 库存情况：厂商与经销商库存逐步下降，反映市场复苏。
• 政策分析：双积分政策调整、新能源汽车下乡、充电基础设施建设等政策推动行业发展。
• 投资建议：推荐整车及零部件优质企业，关注新能源汽车和重卡产业链。

总结

整体来看，2020年四季度中国汽车行业持续复苏，新能源汽车、重卡、传统乘用车和智能汽车板块均有较大投资机会。政策支持、市场回暖、技术进步及产业链完善共同推动行业向好发展。分析师建议关注具有增长潜力的优质企业，把握行业复苏趋势。