20200911-渤海证券-迈克生物-300463.SZ-公司深度报告_产品迭代_中高端市场进口替代羽翼渐丰_39页_3mb

迈克生物（300463）公司深度报告总结

核心内容概述

迈克生物是一家全产业链布局的优质体外诊断企业，成立于1994年，2015年登陆深交所。公司从体外诊断产品代理起步，自2004年起加大自主研发力度，形成了涵盖生化、免疫、血液、分子诊断、快速检测、病理、原材料等多个技术平台的业务体系。近年来，公司业绩稳健增长，2019年实现营收32.23亿元，同比增长20.02%，归母净利润5.25亿元，同比增长18.06%。公司重点发展自主产品，2019年自主产品销售规模达12.16亿元，占总营收的37.73%，贡献57.2%的毛利。

主要观点

• 传统主业稳步发展：迈克生物在生化免疫领域持续发力，尤其在中高端市场具备竞争优势。
• 技术平台多样化：公司覆盖多个诊断技术平台，能够满足医学实验室80%以上的检测项目需求。
• 研发投入显著增长：2019年研发投入189.37百万元，自2015年以来复合增速达34.85%。
• 进口替代空间广阔：公司产品在化学发光、生化诊断等领域具备进口替代潜力，尤其在免疫诊断领域。
• 海外市场拓展：公司已在20个国家和地区建立经销商网络，海外业务增速较快，预计未来增长空间较大。
• 产品布局丰富：公司拥有441项国内产品注册证，2019年在研项目372项，为产品持续产出提供保障。
• 盈利预测乐观：预计2020-2022年公司营收分别为38.69亿、46.29亿、55.13亿，归母净利润分别为6.59亿、8.35亿、9.83亿，EPS分别为1.18元、1.50元、1.76元。

关键信息

产品与技术平台

• 生化类：C800全自动生化分析仪，生化试剂销售同比增长17.69%。
• 免疫类：i3000、i1000全自动化学发光免疫分析仪，配套试剂45种，正在研发120种以上。
• 临检类：F560、F580、F800血球仪，2019年血球试剂销售同比增长78.51%。
• 分子诊断：2019年末在研产品25项，结题并转产7项，新冠检测助力业务起航。
• 快速检测：胶体金试剂、干式荧光免疫试剂、血糖试纸等。
• 原材料平台：成功打破原材料受限局面，保障产品供应安全。

业务布局

• 国内市场：拥有1700余家区域经销商，覆盖除港澳台外的所有中国区域，终端客户超6500家，其中二级以上医院用户超2800家，三级以上医院用户近1000家。
• 海外市场：25家经销商，涉足20个国家和地区，海外注册证达676项。
• 子公司分布：截至2020年6月，公司共有18家全资及控股子公司，涵盖国内主要省区及海外。

财务表现

• 营收增长：2019年营收32.23亿元，同比增长20.02%，预计2020-2022年CAGR为20.0%、19.6%、19.1%。
• 净利润增长：2019年归母净利润5.25亿元，同比增长18.06%，预计2020-2022年CAGR为25.5%、26.7%、17.7%。
• 毛利率：公司整体毛利率保持稳定，2019年为51.8%。
• 研发投入：2019年研发投入189.37百万元，占公司总人数的22.74%。
• 资产负债率：2019年为39.5%，预计未来将逐步下降。

增长驱动因素

• 高端产品推广：i3000/i1000全自动化学发光免疫分析仪装机量预计2020年分别约500、1000台，单产超50万、30万元。
• 流水线建设：公司推出日立-迈克生化免疫流水线，预计2020年有望签单40-50条，单条流水线产出可达300-400万元。
• 临检业务成熟：血球检测、凝血检测等临检业务增长迅速，基本满足临床需求。
• 新冠检测助力：新冠核酸检测试剂盒在国内率先获批，并在多省市集采中以超低价中标，预计全年贡献收入3-5亿元。

风险提示

• i3000/i1000装机量不及预期。
• 流水线落地缓慢。
• 配套试剂报证慢于预期。
• 产品质量风险。

盈利预测

财务指标

未来展望

迈克生物凭借其全产业链布局、自主研发能力及在高端市场的结构性优势，有望在进口替代趋势中持续受益。公司未来三年预计保持稳定增长，特别是在化学发光免疫分析、生化诊断、流水线等业务板块，将享受行业高景气带来的红利。此外，公司还积极拓展海外市场，加强渠道建设，提升品牌影响力。