20130925-万联证券-2013四季度A股市场投资策略报告_拨云见日_22页_1mb

宏观策略研究报告总结

核心内容概述

本报告由万联证券分析师傅子恒撰写，发布于2013年9月25日，主要分析了2013年四季度A股市场的投资策略。报告围绕经济基本面、政策面和资金面的“三元角力”展开，探讨了市场可能的走势及资产配置建议。

主要观点

• 经济基本面：2013年以来中国经济呈现弱势复苏态势，下游需求逐渐恢复，但企业扩产意愿不足。经济复苏动力来源于地产投资的持续性及企业改善对经济的预期带来的合意库存投资。
• 政策面：当前A股政策面冷暖不一，金融改革旨在降低系统性风险，政治改革旨在打造“小政府”，经济改革旨在化解结构性问题。政策的反复和不确定性对市场信心造成影响。
• 资金面：资金面相对宽松，但金融改革对影子银行的压缩将带来流动性冲击，对实体经济和A股市场构成压力。央行的流动性释放力度将决定资金面的冲击程度。

关键信息

• 主要指数表现：

  • 上证指数：2221点，下跌2.12%
  • 深证成指：8719点，下跌4.36%
  • 道琼斯指数：上涨17.90%
  • 恒生指数：上涨3.15%
  • 美元指数：上涨0.81%
  • NYM原油：上涨12.79%
  • 现货黄金：下跌21.10%

• 当前估值：

  • 沪深300：PE(ttm)为9.71，14PE为8.49，市净率为1.45
  • 全部A股：PE(ttm)为13.37，14PE为10.28，市净率为1.71

• 四季度资产配置建议：

  • 绩优蓝筹股：估值低、防御性强，可作为底舱配置
  • 非银金融行业：受益于金融改革，业绩增长确定，可适当增配
  • 新兴行业：部分行业符合未来经济发展方向，具备突破性进展，但估值偏高，需精选个股
  • 传统周期性行业：以择时为主，若经济复苏趋势强化，可获取超额收益

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

风险提示

• 政策不确定性：三中全会改革力度不及预期
• 资金面紧张：12月资金面可能紧张
• 经济复苏持续性存疑：若金改冲击强化，经济可能重回衰退

结论

在三元角力的背景下，A股市场将呈现结构性行情，投资者应关注核心资产配置，同时精选成长股及符合转型方向的行业。政策及资金面的不确定性可能对市场产生较大影响，需保持警惕并灵活调整投资策略。