20181203-兴业研究-信用债指数追踪周报_23页_1mb

报告摘要

本周兴业研究信用债指数整体呈现小幅波动，部分指数有所上涨，主要得益于优质民企指数的推出和信用利差的调整。报告从收益指数和利差指数两个维度对信用债市场进行了全面分析，并提供了相关指数的编制方法和评分定义，为投资者提供参考。

新增“优质民企指数”：基于兴业评分与优质民企特征筛选样本，旨在为投资者提供分散风险后的支持民企手段。
中高等级优选指数：上海清算所兴业研究3-5年中高等级优选信用债总收益指数和净价指数均较上周小幅下降，分别为123.79和103.93。
其他等级优选指数：中等级优选指数、高收益优选指数、高公益性城投债优选指数等均较上周小幅上涨，涨幅分别为0.19%、0.14%、0.02%。
样本券特征：
- 高等级优选：样本券兴业评分范围为3-及更好，久期为3.75年，到期收益率为4.08%，年化收益率为10.27%。
- 中高等级优选：样本券兴业评分范围为3~-3+，久期为1.66年，到期收益率为5.13%，年化收益率为8.22%。
- 中等级优选：样本券兴业评分范围为4+-3+，久期为1.57年，到期收益率为5.91%，年化收益率为8.63%。
- 高收益优选：样本券兴业评分范围为4~-3-，久期为1.56年，到期收益率为8.02%，年化收益率为6.68%。
- 高公益性城投债优选：样本券公益性项目资产占比>90%，久期为4.09年，到期收益率为4.76%，年化收益率为8.54%。
- 优质民企指数：样本券兴业评分范围为3-及更好，久期为1.68年，到期收益率为4.79%，年化收益率为7.43%。

AAA等级：中债AAA级中短票和城投债信用利差总体呈上升趋势，但兴业AAA级产业债和城投债信用利差均值较上周有所下降。
AA+等级：中债AA+级中短票和城投债信用利差呈上升趋势，而兴业AA+级产业债和城投债信用利差呈下降趋势。
AA等级：中债AA级中短票和城投债信用利差周内震荡，均值较上周有所下降；兴业AA级产业债信用利差呈上升趋势，但均值仍下降。
行业利差：
- 高位行业：轻工制造、农林牧渔、通信、电子、电气设备、计算机等接近历史较高水平。
- 低位行业：建筑材料、机械设备、钢铁、汽车、交通运输、公用事业等处于历史较低水平。
- 纺织服装行业：信用利差均值较上周上涨20bp，因新增18红豆SCP005带动上行。
区域利差：
- 城投债：重庆市信用利差下降69bp（降幅最大），黑龙江省信用利差上涨69bp（涨幅最大）。
- 产业债：青海省信用利差下降61bp（降幅最大），海南省信用利差上涨49bp（涨幅最大）。
企业性质利差：
- 央企：信用利差周内震荡上升，总体较上周有所下降。
- 地方国企：信用利差周内震荡，总体较上周有所下降。
- 民企：信用利差震荡下行。

指数编制方法：
- 收益指数：采用余额加权、当月收到的利息及本金再投资于活期存款，月末再投资于债券组合。
- 利差指数：基于行业、区域、评级、期限、企业性质等特征分组，组内去噪，输出三种口径：余额加权、算数平均、中位数。
样本筛选标准：
- 高公益性城投债优选：选择公益性项目资产占比>90%的城投主体。
- 优质民企指数：基于兴业评分和优质民企特征筛选，重点考虑经营稳健性、再融资空间和偿债能力。
指数调整规则：
- 每季度更新样本池，选择流动性最好的100只债券。
- 若发生风险事件，触发临时调整则剔除涉事个券。
集中度控制：
- 对个券和主体集中度分别设置上限，以提高指数稳定性。

债券券种：短期融资券、中期票据、一般企业债和公募公司债，剔除永续债。
利差计算方式：
- 信用利差：个券估值收益率 - 基准收益率（国开债收益率）。
- 超额利差：个券估值收益率 - 同评级同券种中债到期收益率曲线上同期限的收益率。
兴业评分定义：
- 分数从1到5，D为违约主体。
- 分数越高，信用风险越高，违约风险越大。