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信用债券周度报告（181126-181202）总结

核心内容概览

本周（11月26日至12月2日）信用债券市场整体呈现波动，一级市场发行规模环比下降，二级市场涨跌互现。公开市场操作保持无投放无回笼，但央行通过逆回购实现净回笼资金，流动性有所收紧。债券违约规模小幅下降，主要集中在制造业、采矿业和房地产等行业。

主要观点

一级市场动态

• 信用债发行：本周信用债发行规模为1764.4亿元，到期规模1057.94亿元，净融资额706.46亿元，环比下降25.23亿元。
  • 短融和中票：净融资额环比下降，发行数量减少。
  • 企业债：净融资额环比上升，主要由建筑装饰行业主导。
  • 公司债：净融资额环比上升，房地产和建筑装饰行业为主要发行主体。
• 城投债：净融资额小幅上升，为298亿元，环比增加136.94亿元。
• 取消与推迟发行：本周取消和推迟发行规模75.5亿元，环比增加63.7亿元，主要为地方国有企业发行。

可转债市场

• 市场表现：中证转债指数上涨0.24%，同期沪深300指数上涨0.93%。
• 发行情况：本周无转债上市，但有6支可转债获批，涉及多个行业，如公用事业、环保、汽车等。
• 终止发行：新宁物流和济民制药终止可转债发行。

ABS产品

• 发行规模：ABS产品共计发行732.14亿元，环比下降11.2%。
• 细分产品：信贷ABS发行规模较大，为528.83亿元，环比增加15%；企业ABS和交易商协会ABN发行规模均下降。
• 个人住房抵押贷款ABS：发行规模为474.73亿元，占64.7%，连续多周发行规模领先。

关键信息

市场利率变化

• 资金利率：银行间市场流动性宽松有所收敛，R007报收2.9098%，较前一周上行32.31BP；GC007报收3.0854%，上行20.58BP。
• 利率波动：GC003上行幅度最大（119BP），DR021下行幅度最大（24.02BP）。
• 期限分布：1年期以下占43.82%，1-3年期占27.87%，3-5年期占22.15%，5年期以上占6.16%。

债券违约情况

• 违约规模：本周共有8支债券违约，总规模36.82亿元，环比减少19.18亿元。
• 行业分布：违约债券主要来自制造业、采矿业、房地产等行业。
• 典型案例：永泰能源MTN002未能足额偿付利息及回售本金，构成实质性违约。

投资策略建议

• 操作建议：建议适当谨慎，关注市场流动性变化及信用利差波动。
• 风险提示：
  • 基本面回暖，通胀压力加大；
  • 货币政策可能超预期调整；
  • 流动性持续紧张；
  • 美联储加息及全球债市大幅调整；
  • 风险偏好提升；
  • 城投债置换风险；
  • 政策监管趋严；
  • 市场供需出现重大变化。

信用债关注数据

• 资金利率和信用利差：图21显示资金利率和信用利差的变化趋势。
• 中短期票据收益率与利差：图12、13、14、15展示了高等级和低等级中短期票据的收益率及信用利差走势。
• 市场流动性：图4、图5、图8、图9、图10、图11反映了货币市场利率走势、公开市场操作、债券成交金额、债市杠杆率、企业债和公司债成交量等关键指标。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、国开证券研究部。
• 免责声明：本报告基于合规公开数据，分析逻辑为分析师专业理解，不构成投资建议，不承担因使用报告产生的法律责任。

附注

• 分析师信息：
  • 水兵：武汉大学金融学博士，国开证券研究部固定收益分析师。
  • 李彦历：中国财政科学研究院博士，国开证券研究部固定收益研究助理。