20181119-兴业研究-信用债指数追踪周报_22页_1mb

报告摘要

兴业研究信用债指数追踪周报总结

核心内容概述

本报告由兴业研究风险定价团队发布，主要分析了2018年11月19日当周信用债市场的收益与利差变动情况。报告通过构建不同风险等级、不同收益策略的信用债样本组合，编制了相应的信用债指数，用于跟踪模拟不同类型信用债产品的表现。同时，对行业、区域、企业性质等维度下的信用利差进行了详细分析，以评估市场信用风险的分布与变化趋势。

主要观点

1. 收益指数走势

总体情况：本周兴业研究信用债系列指数总体小幅上涨。
具体表现：
- 高等级优选：总收益指数上涨0.27%，净价指数上涨0.19%。
- 中高等级优选：总收益指数上涨0.21%。
- 中等级优选：总收益指数上涨0.25%。
- 高收益优选：总收益指数上涨0.12%。
- 高公益性城投债优选：总收益指数上涨0.35%。
样本券变动：所有样本券均未发生评级调整。

2. 利差指数走势

产业债利差：
- AAA级：中债信用利差小幅上涨，兴业信用利差震荡上行。
- AA+级：中债信用利差震荡上行，兴业信用利差震荡下行。
- AA级：中债与兴业信用利差均呈下降趋势。
城投债利差：
- AAA级：中债信用利差基本持平，兴业信用利差呈上升趋势。
- AA+级：中债信用利差有所下降，兴业信用利差震荡下行。
- AA级：中债与兴业信用利差均呈下降趋势。
行业利差：
- 轻工制造、农林牧渔、通信、电子、电气设备、计算机、商贸等行业的信用利差接近历史较高水平。
- 建筑材料、机械设备、钢铁、汽车等行业的信用利差处于历史较低水平。
- 电子行业：信用利差均值上涨15bp，主要受新增债券“盈峰CP001”影响。
区域利差：
- 城投债：吉林省信用利差降幅最大（-36bp），而贵州省、辽宁省、黑龙江省信用利差较高。
- 产业债：重庆市信用利差涨幅最大（+38bp），广西省信用利差降幅最大（-18bp）。
企业性质利差：
- 央企：信用利差震荡上升。
- 地方国企：信用利差下降。
- 民企：信用利差维持上升趋势。

关键信息

1. 指数样本筛选与计算方法

债券券种：包括短期融资券、中期票据、一般企业债和公募公司债，剔除永续债。
指数样本筛选：综合考虑流动性、风险等级、久期等因素，构建不同策略的债券组合。
指数调整规则：每季度更新样本池，剔除流动性差或发生风险事件的债券。
指数集中度控制：对个券和主体集中度设置上限，提高指数稳定性。
总收益指数计算：采用余额加权法，考虑当月利息和本金的再投资，计算总收益。

2. 利差指数编制方法

样本筛选：剔除剩余期限小于0.5年、有增信措施、私募发行、集合票据等债券。
利差定义：
- 信用利差：个券估值收益率 - 基准收益率（国开债收益率）。
- 超额利差：个券估值收益率 - 同评级同券种中债到期收益率曲线上同期限收益率。
分组分析：按行业、区域、评级、期限、企业性质等特征对债券进行分组，组内去噪后计算利差指数的三种输出口径（余额加权、算术平均、中位数）。