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中顺洁柔2021年半年报分析总结

核心内容概述

中顺洁柔发布2021年半年报，展示了公司在上半年的业绩表现及未来的发展前景。尽管营收保持稳健增长，但受原材料价格高位及运费上涨影响，公司盈利能力面临一定压力。同时，公司在产品结构和渠道布局方面持续优化，展现出良好的成长潜力。

主要财务表现

收入与利润

• 2021年H1总收入：42.5亿元，同比增长17.5%；较2020年H1增长33.4%。
• 2021年H1归母净利润：4.1亿元，同比下降10.1%；扣非归母净利润4亿元，同比下降10.7%。
• 2021年Q2总收入：21.5亿元，同比增长10.3%。
• 2021年Q2归母净利润：1.4亿元，同比下降49.5%；扣非归母净利润1.3亿元，同比下降49.3%。

毛利率与净利率

• 2021年H1毛利率：39.7%，同比下降6.9个百分点。
• 2021年H1净利率：9.6%，同比下降2.9个百分点。
• 2021年Q2净利率：6.3%，同比下降7.5个百分点。

现金流

• 2021年H1经营现金流净额：7.4亿元，同比增长46.2%。
• 2021年H1筹资活动现金流净额：-8.2亿元，较2020年H1大幅下降。

主要观点与关键信息

盈利承压原因

• 原材料价格上涨：纸浆价格维持在高位，导致生活用纸毛利率下降5.9个百分点。
• 运费增加：进一步压缩了公司利润空间。
• 市场价格波动：生活用纸市场价格下降，影响吨盈利。

产品与市场策略

• 生活用纸：重启太阳品牌，定位高质低价，以提升市占率。
• 个人护理产品：推出OKBEBE婴儿护理系列，丰富产品矩阵。
• 其他品类：新棉初白系列棉柔巾、医用外科口罩等产品实现营收增长，显示多元化布局。

渠道与产能

• 渠道扩张：公司积极拓展渠道，推动产品与渠道协同发力。
• 产能布局：宿迁拟建40万吨生活用纸产能，以满足华东市场扩张需求。

中长期前景

• 品牌优势：公司品牌性强，品类矩阵逐步成型，成长空间广阔。
• 产品结构优化：高端产品占比提升，湿巾、自然木、便携式洗脸巾等新品类不断推出。
• 估值与盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.82元、0.95元、1.09元，对应PE分别为22倍、19倍、17倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：纸浆等原材料价格波动可能对盈利能力产生影响。
• 纸价波动：生活用纸市场价格波动可能影响公司利润。
• 新产能投产不及预期：宿迁新产能建设进度可能影响公司未来增长。
• 汇率波动：可能对公司的财务表现产生一定影响。

附表：盈利预测与估值

分析师信息

• 分析师：蔡欣
• 执业证号：S1250517080002
• 电话：023-67511807
• 邮箱：cxin@swsc.com.cn
• 联系人：赵兰亭
• 电话：023-67511807
• 邮箱：zht@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下