20230826-国联证券-丸美股份-603983.SH-恋火高增势能延续_渠道转型拖累利润_3页_363kb

丸美股份（603983）半年报分析总结

核心业绩

• 2023年上半年：实现营收1059亿元（同比+296.4%），归母净利131亿元（同比+1163%），扣非净利润119亿元（同比+1763%）。
• 2023年Q2：营收583亿元（同比+341%），归母净利5.2亿元（同比+82%），扣非净利润45亿元（同比+257%）。
• 线上渠道占营收79.78%，同比增长58.97%（尤其抖音等直营渠道增长119.53%），线下渠道同比下滑24.62%。

品牌与渠道驱动因素

• 品牌增长：丸美、PL恋火品牌分别实现电商渠道增长129.51%与211.42%。
• 线上转型效果：
  • 整体毛利率提升0.92pct至70.12%，但销售费用同比增42.5%至51.4亿，销售费率上升43.7pct至48.48%。
  • 过高线上获客成本拖累Q2净利润，同比基本持平。

财务预测与评级

• 收入预测（2023-2025）：2214亿/2707亿/3203亿，同比增速27.9%/22.3%/18.3%。
• 净利润预测：284亿/339亿/402亿，同比增速62.8%/195%/188%。
• 估值：维持2023年40倍PE，目标价284元，评级“增持”，当前股价4.24元。

风险提示

• 竞争加剧、新品推广延迟、线下复苏不及预期、销售费用超预期上行等。
• 特别注意线上流量成本持续上涨对公司盈利的抑制效应。

财务数据对比（差异较大，请核对原单位）