20230825-中邮证券-丸美股份-603983.SH-恋火持续高增长_销售费用率拖累净利率_5页_435kb

丸美股份公司（603983）报告分析总结

公司概况

股票代码：603983，最新收盘价274元。

业绩数据

• 2023年上半年：收入106亿元，同比增长296%；净利润13亿元，同比增长116%。
• 2023年第二季度：收入58亿元，同比增长341%；净利润0.52亿元，同比下降8%。

品牌表现

• 主品牌“恋火”2023年上半年收入30.7亿元，同比增长211.4%。线上渠道销售旺盛，尤其是天猫和抖音、快手平台。
• “丸美及其他”品牌上半年收入75.2亿元，同比增长47%。“丸美小红笔眼霜”和“双胶原小金针”表现突出，单线上GMV分别达10.7亿和9，013万元。

渠道分析

• 线上渠道占比高达79.8%，上半年增长590%，其中抖音平台增长达119.5%。
• 线下渠道同比下降24.6%，恢复不及预期。

财务比率

• 2023年H1毛利率为70.1%，同比提升0.9个百分点。
• 销售费用率同比上升4.4个百分点至48.5%，主要是线上平台投入增加及流量成本上升导致。
• 管理费用率下降1.9个百分点，研发费用率基本稳定。

净利率同比下降至12.3%。

盈利预测

• 2023-2025年归母净利润预计分别为30亿、39亿、47亿元，对应PE分别为36倍、28倍、23倍。

投资建议

维持“买入”评级，看好公司“恋火”品牌增长及主品牌调整后的发展。

风险提示

• 新品推广不及预期
• 恋火增长不及预期
• 利润率改善不及预期

免责条款

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