20220828-东北证券-丸美股份-603983.SH-渠道转型业绩承压_恋火品牌表现亮眼_6页_778kb

丸美股份（603983）2022年中报分析总结

核心内容概述

丸美股份在2022年上半年实现营收8.17亿元，同比下降6.48%；归母净利润为1.17亿元，同比下降38.11%；扣非归母净利润为1.01亿元，同比下降36.57%。尽管整体业绩承压，但公司通过渠道转型和品牌战略调整，展现出积极的发展态势。

主要观点

• 主品牌线上转型：丸美品牌持续推进线上渠道优化，产品结构和销售机制得到提升，品牌认知和新品推广效果显著，预计下半年销售将有所回暖。
• 恋火品牌表现亮眼：恋火品牌在2022年上半年实现营收0.99亿元，同比增长150%，成为公司新的增长点。
• 产品结构优化：公司通过调整产品结构和减少促销力度，毛利率大幅提升，达到69.21%，同比增加5.14个百分点。
• 费用率上升：销售费用率上升8.02个百分点至44.10%，管理费用率上升1.50个百分点至6.33%，反映出公司对营销和研发投入的加大。
• 渠道升级策略：公司在线上和线下渠道持续升级，抖音、快手自播占比超50%，天猫渗透率提高，线下新零售模式提升终端体验。
• 研发投入与产学研合作：公司加大产品推广和研发投入，引入高校专家并拓展科研项目合作，以提升产品竞争力。
• 盈利预测调整：公司仍处于渠道转型期，因此下调盈利预测，预计2022-2024年营收分别为18.78亿、20.98亿、23.73亿，归母净利润分别为2.54亿、3.02亿、3.52亿，对应PE分别为41倍、34倍、29倍。

关键信息

营收与利润

• 2022H1营收：8.17亿元（-6.48%）
• 2022H1归母净利润：1.17亿元（-38.11%）
• 2022H1扣非归母净利润：1.01亿元（-36.57%）
• Q2单季度营收：4.35亿元（-7.49%）
• Q2单季度归母净利润：0.52亿元（-42.04%）
• Q2单季度扣非归母净利润：0.43亿元（-31.03%）

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 行业竞争加剧
• 渠道结构变革不及预期
• 经销模式风险

结论

丸美股份正处于渠道转型的关键阶段，虽然短期内业绩承压，但通过主品牌线上优化与恋火品牌快速增长，公司展现出较强的成长潜力。公司对营销和研发的投入有望在未来带来更大的盈利空间，长期来看，增长通道可期。因此，分析师维持“增持”评级。