20210425-安信证券-丸美股份-603983.SH-丸美股份2020年报点评_优化渠道_推新提速_铺路良性发展_5页_1mb

报告摘要

丸美股份（603983.SH）2020年实现营收17.4亿元，同比下降3.1%；归母净利4.6亿元，同比下降9.8%；归母扣非净利4.0亿元，同比下降10.5%。尽管整体营收和利润有所下滑，但公司通过优化线上渠道和加速新品推出，为未来发展奠定了基础。

线上渠道增长显著：线上渠道收入达9.5亿元，同比增长17.6%，占整体营收的54.5%，首次超过线下渠道。其中，直营渠道增长31.6%，公司对线上渠道进行了细分管理，包括平台电商、内容电商、社群电商和直播电商。
新品驱动增长：全年推出近百款新品，其中小红笔眼霜销量达62万支，收入占比接近20%。公司还推出了“美丽法则”合伙人品牌，进一步推动品牌年轻化和高端化。
渠道优化应对疫情：线下渠道收入7.9亿元，同比下降20.0%，但美容院渠道表现稳健，小幅增长2.8%。公司通过直播、终端培训和动销等方式积极应对疫情影响。
新收入准则影响毛利率：2020年毛利率为66.2%，同比下降2个百分点，主要受物流运输费用计入成本影响。其中，眼部和洁面类毛利率下降较多，而彩妆类毛利率逆势提升。
费用控制与现金流：销售费用率上升2.3个百分点至32.3%，但管理费用率微降，研发费用率微增。经营性现金流净额为3.6亿元，同比下降22.2%，主要因销售商品收到的现金减少。
投资与扩张计划：公司拟新建化妆品智能制造工厂，预计2023年投产，新增产能3382.5吨护肤品和200吨彩妆。同时，与方圆金鼎合作成立化妆品产业基金，投资新锐品牌和MCN机构，为多品牌战略铺路。

2020年主要财务数据：
- 营收：17.4亿元（-3.1%）
- 归母净利：4.6亿元（-9.8%）
- 归母扣非净利：4.0亿元（-10.5%）
- 经营性现金流净额：3.6亿元（-22.2%）
- 每股派息：3.5元
2021-2023年盈利预测：
- EPS分别为1.24、1.46、1.72元
- 净利润分别为549.7、646.6、759.4百万元
- 营收分别为2168.9、2592.6、3049.0百万元
估值指标：
- 2020年PE为48.3倍，PB为7.5倍
- 2023年PE预计为32.5倍，PB预计为5.2倍
投资建议：买入-A评级，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
风险提示：新冠疫情持续恶化、经销商管理风险、渠道结构风险、新项目孵化风险。

分析师：
- 刘文正：liuwz@essence.com.cn，021-35082109
- 杜一帆：duyf1@essence.com.cn，021-35082088
报告联系人：陈京，chenjing7@essence.com.cn
销售联系人：
- 上海：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑
- 北京：张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、游倬源、侯宇彤
- 深圳：张秀红、胡珍、范洪群、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪、马田田