20220827-国盛证券-丸美股份-603983.SH-产品推新聚焦头部爆品_彩妆接力增势良好_3页_557kb

丸美股份（603983.SH）总结

核心内容概述

丸美股份在2022年上半年受到疫情冲击，业绩承压，但通过产品结构优化、降本增效及供应链调整，毛利率有所提升。尽管营收和净利润同比下滑，公司通过强化品牌宣传、数字化转型及线上渠道拓展，推动业绩复苏。同时，公司加大研发投入，完善专利布局，并通过“重组胶原蛋白”等核心技术提升产品竞争力。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年上半年公司营收为8.17亿元（yoy-6.48%），归母净利润为1.17亿元（yoy-38.11%），毛利率提升至69.21%。尽管业绩承压，但公司通过优化产品结构和供应链管理，有效提升了盈利能力。

  • 第二季度营收4.35亿元（yoy-7.49%），归母净利0.52亿元（yoy-42.04%），毛利率同比提升7.21pcts至71.41%，但归母净利率同比下降7.08pcts至11.87%。

• 产品结构与研发：
  公司聚焦头部爆品，精简SKU至120个，重点推广如小金针、小紫弹、小红笔、蝴蝶眼膜等产品。2022年上半年彩妆类营收同比增长767.6%，成为增长亮点。

  • 研发方面，公司推进活性原料中试量产，拓展产学研合作，新增与3所高校及6所科研机构的合作，上半年新增专利申请34项，获得授权39项。
  • “重组胶原蛋白”双专利入选抖音“了不起的中国成分”TOP1，凸显公司在成分研发上的竞争力。

• 渠道与营销策略：

  • 线上渠道：抖快平台自播占比超50%，天猫直播渗透率显著提升，公司加强数据建模与分析，提升数字化运营能力。
  • 线下渠道：提升终端体验，推动双胶原护理直冲站覆盖，优化供应链流程，提高货品满足率至92%，库存周转保持良好。
  • 全国云仓铺设8个点，保障一盘货战略实施，提升物流效率与市场响应速度。

• 盈利预测与投资建议：
  基于2022年半年报表现，公司2022-2024年收入预计分别为18.24/20.81/23.93亿元，归母净利润预计为2.28/2.59/2.97亿元。公司当前市值103亿元，对应2022年PE为45倍，维持“增持”评级。

关键信息

• 财务数据概览：

  • 2022年上半年毛利率提升5.14pcts至69.21%，销售费用率同比上升8.02pcts至44.10%，管理费用率上升1.50pcts至6.33%，研发费用率上升0.20pcts至3.02%。
  • 归母净利率同比下降7.32pcts至14.33%，主要受销售费用上升及净利润下滑影响。
  • 公司2022年EPS为0.57元，对应PE为45倍，预计未来三年净利润将持续增长。

• 财务指标：

  • 营业收入增长率：2022E为2.1%，2023E为14.0%，2024E为15.0%。
  • 毛利率保持稳定，预计2022-2024年分别为64.7%/64.4%/64.4%。
  • ROE预计为6.8%-7.9%，资产周转率稳定在0.5-0.6之间。
  • 资产负债率维持在15.5%-16.3%，净负债比率持续为负，体现公司财务稳健。

• 风险提示：

  • 线下渠道受疫情反复影响，存在销售波动风险。
  • 新品推广不及预期可能影响整体增长。
  • 渠道结构变革带来不确定性。

结构分析

• 线上转型：公司加大抖快自播及天猫直播投入，线上渠道占比提升，数字化运营能力增强。
• 线下优化：通过提升终端体验与云仓布局，增强线下销售的灵活性与效率。
• 产品聚焦：精简SKU，突出头部爆品，提升品牌溢价与市场竞争力。
• 研发投入：持续加码研发，推动核心活性原料量产，拓展产学研合作，强化技术壁垒。

总结

丸美股份在2022年上半年面对疫情冲击，业绩承压，但通过优化产品结构、强化品牌宣传、提升供应链效率及推进线上转型，实现毛利率的显著提升。公司聚焦头部爆品，推动彩妆品类快速增长，并通过研发创新和专利布局增强产品竞争力。尽管净利润下滑，但未来增长预期良好，盈利预测显示收入和净利润有望持续增长。当前PE为45倍，分析师维持“增持”评级，但需关注线下疫情反复及新品推广不及预期等风险。