20250427-国金证券-丸美生物-603983.SH-业绩延续亮眼_丸美_恋火品牌势能持续释放_4页_908kb

丸美生物 (603983.SH) 总结

核心内容

丸美生物在2024年表现出强劲的业绩增长，公司整体营收和净利润均实现显著提升。公司维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将保持增长态势，主要得益于品牌势能的持续释放和大单品策略的深化。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2024年公司营收达到29.7亿元，同比增长33.44%；归母净利润3.42亿元，同比增长31.69%；扣非净利润3.27亿元，同比增长73.86%。2024年第一季度营收8.47亿元，同比增长28.01%；归母净利润1.35亿元，同比增长22.07%；扣非净利润1.34亿元，同比增长28.57%。
• 毛利率提升：2024年毛利率达76.05%，同比提升1.44个百分点，环比提升4.13个百分点。毛利率的提升主要得益于产品结构优化。
• 费用控制良好：销售费用率同比上升1.88个百分点至52.17%，但环比下降3.24个百分点。管理费用率和研发费用率均有所下降，显示公司在费用管理方面有所优化。
• 品牌发展强劲：主品牌丸美和PL恋火双品牌协同发展，2024年丸美营收20.55亿元，同比增长31.69%，占比69.24%；PL恋火营收9.05亿元，同比增长40.72%，占比30.51%。
• 产品创新与市场表现：丸美主推的眼霜和面霜产品表现突出，其中胜肽小红笔眼霜迭代至3.0版，全年线上GMV达5.33亿元，同比增长146%；胶原小金针次抛精华迭代至2.0版，线上GMV达3.5亿元，同比增长96%。PL恋火的粉底类单品年GMV超亿元，展现强大的产品力。
• 线上线下协同增长：2024年线上营收25.41亿元，同比增长35.77%；线下营收4.27亿元，同比增长20.79%。线上多平台协同和精细化运营持续推动增长，丸美天猫旗舰店GMV同比增长28%，TOP3产品销售额占比达64%。
• 盈利预测与估值：预计2025-2027年归母净利润分别为4.58/5.98/7.59亿元，同比增速分别为34%/30%/27%。对应PE分别为36/28/22倍，显示公司估值合理且具备增长潜力。

关键信息

• 财务指标：2024年扣非归母净利率为15.84%，同比持平。ROE（摊薄）为10.11%，预计未来三年将稳步提升至17.90%。
• 现金流：2024年经营活动现金净流为301亿元，同比增长显著；预计2025年和2026年经营活动现金净流将分别达到489亿元和794亿元。
• 资产结构：2024年流动资产占比58.4%，非流动资产占比41.6%。货币资金增加至2032亿元，显示公司具备较强的流动性。
• 投资建议：市场中相关报告多数为“买入”评级，最终评分1.28，显示市场整体看好公司未来发展。

风险提示

• 主品牌增长不及预期
• 线上竞争激烈可能导致投放效率不及预期
• 线下恢复不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

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附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

市场相关报告评级

历史推荐与目标价

特别声明

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