20210817-中泰国际证券-舜宇光学科技-02382.HK-静待手机升级加速_蓄力车载高速增长_7页_761kb

舜宇光学科技（2382 HK）总结

核心内容

舜宇光学科技（2382 HK）是一家专注于科技硬件领域的公司，尤其在手机光学和车载光学领域表现突出。公司2021年上半年（1H21）收入同比增长5.1%至198.3亿元人民币，毛利同比增长34.5%至49.5亿元人民币，毛利率提升至24.9%，净利润同比增长52.4%至27.1亿元人民币，略优于市场预期。公司加大了在车载和AR/VR领域的研发投入，使得研发费用占比提高至6.7%。

主要观点

手机光学业务

• 出货量与增速：1H21手机镜头出货量同比增长5.2%，全年增速指引下调至5-10%。手机摄像模组出货量同比增长28.8%，略高于全年指引上限，全年增速仍为20-25%。
• ASP与毛利率：手机摄像模组ASP同比大幅下降，但毛利率因生产效率提升和成本优化而显著提高。
• 市场趋势：尽管当前手机光学升级恢复未达预期，但升级趋势仍在，主要受消费者对视频拍摄需求增加及技术升级空间驱动。预期2022年手机光学升级将更为明显，市场集中度将进一步提升。

车载光学业务

• 出货量增长：1H21车载镜头出货量同比增长68.1%，全年增速指引上调至30-35%。
• 行业前景：随着ADAS渗透率提升及造车新势力对摄像头的需求增加，车载摄像头行业预计保持高速增长。
• 竞争优势：公司已连续多年在车载镜头领域保持全球领先地位，并在车载模组、激光雷达和HUD等领域取得进展。

关键信息

• 财务预测：公司预计2021/2022年每股基本盈利分别为4.91/5.69元人民币，2022年滚动市盈率36倍，目标价上调至245.7港元，潜在升幅12.8%。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。
• 风险提示：包括手机市场复苏延缓、光学升级不及预期、疫情影响扩大及人民币汇率波动。

股票资料

财务数据（百万人民币）

历史建议与目标价

行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于5%-20%
• 中性：潜在投资收益介于-10%-5%
• 卖出：潜在投资损失大于10%

公司及行业评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：推荐（基于行业基本面向好）

风险提示

1. 手机市场复苏延缓
2. 光学升级不及预期
3. 疫情影响扩大
4. 人民币汇率波动

股票资料与财务摘要

• 主要财务指标：收入、毛利、净利润、每股盈利、市盈率、股息、派息比率、每股净资产、市净率、ROA、ROE等。
• 现金流与资产负债：公司现金流稳定，资产负债结构合理，负债股权比率保持在低位。

分析师信息

• 分析师：秦越，CFA
• 联系方式：+852 2359 1871 / angelaa.qin@ztsc.com.hk

重要声明

• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成买卖建议。
• 中泰国际证券有限公司不对因使用本报告内容而导致的损失负责。
• 报告内容可能随市场变化而更新，但受法规限制可能无法及时更新。

权益披露

• 中泰国际与舜宇光学科技无投资银行业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司股份1%或以上。

版权声明

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