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舜宇光学科技（2382.HK）跟踪点评报告：持续看好盈利超预期，光学规格提升+车载出货加速

要点

• 评级：维持“买入”。
• 目标价：暂未更新。
• 关键驱动因素：2025年光学规格持续提升，有望驱动手机摄像模组及镜头盈利能力超预期改善；智驾普及推动车载镜头需求增长。

市场数据摘要

1. 手机摄像模组：

   • 2025年上半年首次实现同比转正，主要受客户项目周期影响。
   • 公司聚焦中高端项目，下半年安卓旺季有望推动出货量同比上升。

2. 手机镜头：

   • 1-6月出货量同比降6.4%，低于全年增速指引，主要因高端项目占比提升。
   • 半年同比下滑主要源于去年同期高基数及高端产品过渡期影响，预计下半年增速转正。

3. 其他镜头：

   • 2025年上半年出货量同比增长45.5%，主因IoT镜头需求爆发及公司份额提升。6月环比增长至同比+37.4%。

盈利预测与估值

• 盈利调整：
  • 上调2025/26年净利润预测分别至38.28亿/48.39亿元人民币，新增2027年预测60.02亿元。
  • 核心逻辑：光学规格升级、高端产品占比提升及车载业务高速增长。
• 目标估值：
  • 2025年EPS 3.50元，P/E 20倍；2027年EPS 5.48元，P/E 13倍。公司成长逻辑顺畅，估值具提升空间。

风险提示

• 手机摄像/镜头行业竞争加剧，导致利润压缩。
• 车载/VR/AR产品量增长不及预期或政策变动风险。

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**附：核心摘要**
舜宇光学科技维持“买入”评级，2025年业绩增长核心逻辑为：**光学规格升级驱动手机镜头盈利超预期；车载镜头需求增长加速（得益于智驾普及）**。手机摄像模组及手机镜头2025年上半年虽因基数高/项目周期原因除个别指标外承压，但下半年有望受益于安卓旺季和高端产品占比提升。关键看点：1）光学规格提升（长焦占比提高）带动毛利率提升（预计至10%/30%）；2）车载镜头2025年需求量超4亿颗，公司龙头地位深度受益。盈利预警与估值上调（+9%/+6%），预示业绩弹性。