20220816-西南证券-舜宇光学科技-02382.HK-手机端业务依旧承压_车载_XR小幅增长_5页_1mb

详细总结

核心内容概述

公司发布2021年中期业绩公告，2022年上半年实现营业收入169.7亿元，同比减少14.4%，归属于股东净利润13.6亿元，同比减少49.5%。整体毛利率为20.8%，同比下降4.1个百分点。尽管手机端业务承压，但车载和XR（增强现实/虚拟现实）业务实现了小幅增长。

主要观点

手机业务承压

• 出货量下滑：手机镜头出货量为6.52亿件，同比下降9.1%；手机摄像模组出货量为2.89亿件，同比下降20.1%。
• 毛利率下降：手机摄像业务毛利率和出货量均下滑，主要受全球智能手机市场需求疲软及摄像头降规降配的影响。
• 高端产品占比提升：6P及以上镜头出货量同比增长20%；潜望模组和大像面模组出货量同比增长56.2%。
• 盈利改善预期：随着高端产品渗透率提升和车载、XR业务增长，公司产品结构有望持续优化，改善手机业务的盈利水平。

车载业务小幅增长

• 出货量：2022H1车载镜头出货量为3761万件，同比增长0.8%。
• 市场份额：保持全球市场份额第一。
• 技术进展：激光雷达、HUD项目已获得多个定点并实现量产，相关部件收入显著增长。
• 业务占比：车载业务占比达10.2%，较去年上升2个百分点，未来有望成为新的增长点。

XR业务布局日趋完善

• 收入增长：2022H1实现收入6.6亿元，同比增长10.5%。
• 技术突破：完成AR光机投影镜头研发，新一代VR空间定位镜头和VR pancake模块已实现量产。
• 未来前景：子公司舜为科技将与合作伙伴打造全球领先的XR整机制造ODM企业，有望在元宇宙浪潮中实现快速增长。

关键信息

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计未来两年净利润复合增速约为21%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司是全球光学龙头，手机业务受益于国际大客户产品升级和份额提升，同时车载和XR业务有望打开新的成长空间。

风险提示

• 市场需求不达预期：智能手机和汽车需求可能低于预期。
• 行业竞争加剧：AR/VR、车载模组、激光雷达等产品销售可能不及预期。

财务数据（单位：百万元人民币）

分业务收入及毛利率预测（单位：百万元人民币）

关键假设

1. 手机业务：预计2022年智能手机出货量个位数负增长，2023年恢复正向增长，公司手机镜头和摄像模组维持全球市占率第一。
2. 车载业务：公司车载镜头2021年市占率超过30%，未来有望继续提升。
3. 毛利率回升：随着高端产品应用渗透率提升和车载、XR销售占比增加，整体毛利率有望逐步回升。

财务分析指标

公司评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于恒生指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于恒生指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于恒生指数-5%以下。