20220828-招商期货-铜周度报告_通胀预期和现货偏紧继续推升铜价_15页_2mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告为2022年8月21日至8月28日的铜周度报告，重点分析了铜价走势、宏观环境、供需格局、库存变化及投资建议等方面。报告指出，铜价在宏观和供需因素的共同作用下震荡偏强，但需警惕流动性收紧和国内需求不及预期的风险。

主要观点

宏观环境

• 经济数据偏弱：国内规模以上工业企业利润下降1.1%，欧美PMI指数均出现明显下行，美国房地产数据疲软。
• 通胀预期支撑：欧洲天然气和电力价格上涨，全球能源价格推升通胀预期，对铜价形成支撑。
• 政策影响：国常会推出稳经济一揽子政策，对国内市场形成支撑；美联储政策转向偏鹰，未超预期，宏观面整体中性。
• 下周关注点：中国PMI数据和美国非农数据将对铜价产生重要影响。

供需格局

• 铜矿供应：全球铜矿产量持续释放，但未来新增供应有限，2023年后可能面临紧缺。
• 精铜供应：7月铜精矿进口同比增加1%，国内精铜产量因电力影响有所下调，但预计后续将逐步恢复。
• 废铜供应：精废价差扩大至1300元，废铜供应有所增加，但铜价和升水抑制了需求。
• 下游需求：铜材开工率整体上行，但同比仍偏弱；汽车终端需求改善，新能源汽车产量增长显著；地产销售继续负增长，家电需求仍是市场担忧点。

投资建议

• 铜价走势：在通胀预期和现货偏紧的支撑下，铜价震荡偏强。
• 操作策略：建议离场观望，关注市场变化和政策动向。

关键信息

市场价格与走势

• 沪铜连三：8月26日为63,140元/吨，较8月19日上涨2,120元/吨。
• LME 3月铜：8月26日为8,129美元/吨，较8月19日上涨99美元/吨。
• 现货升水：华南升水860元，华东升水425元，升水水平较高。
• 精废价差：达到1300元中性位置，显示废铜供应有所增加。

库存与估值

• 全球显性库存：30.9万吨，较前一周减少3万吨。
• 国内社库：增加0.7万吨，保税库存减少2.9万吨。
• LME库存：减少3,300吨，COMEX库存减少0.2万吨。
• TC与加工费：TC稳定在76.7美元，粗铜加工费下降至125美元，国内粗铜加工费下行至950元。
• LME0-3back：扩大至27美元，国内back扩大至920元，显示近端铜价走强。

风险提示

• 流动性收紧：高通胀背景下，美联储可能继续收紧政策，对铜价形成压力。
• 国内需求不及预期：若国内经济复苏不及预期，铜价可能承压。

供需与终端消费分析

铜矿与精铜供应

• 全球铜矿产量：6月同比增加5.5%，2022-2023年仍有约100万吨的增量，可覆盖部分需求。
• 国内精铜产量：8月预期89万吨，但因电力紧张下调至86万吨。
• 进口情况：7月精铜进口30万吨，同比增加11.25%；未锻造铜及铜材进口46.3万吨，同比增加9.29%。

铜材开工率

• 整体开工率：环比上行，但同比偏弱。
• 具体领域：
  • 铜管、板带、线缆：同比负增长。
  • 精铜制杆：开工率环比下降12%，受限电影响。
  • 废铜制杆：开工率环比上升2%，供应增加。

终端消费

• 电网投资：1-7月累计同比增加10.4%，环比大幅上行。
• 地产销售：30城销售套数环比下降16%，继续负增长。
• 乘用车生产：7月同比增加41%，销售同比增加20%，改善明显。
• 新能源汽车：1-7月销售占比达18.34%，产量累计同比增110%，增速超出预期。
• 光伏用铜：增量预期在20万吨附近，风电用铜增量较小。

结构与持仓变化

• 国内外结构：LME0-3back扩大，国内back也扩大，显示近端供应紧张。
• 进口窗口关闭：国内进口窗口关闭，海外基金净多增加。
• 持仓情况：
  • LME净多：增加5000手。
  • Comex基金净空：减少12000手。
  • 国内持仓：增加至43.6万手，沪铜活跃合约投机度继续下行。

研究员简介

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，有6年以上期货及衍生品投资研究经历，擅长衍生品研究与结构型产品设计。
• 资格证书：期货从业资格（F03037617）及投资咨询资格（Z0001836）。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 招商期货不对报告内容的准确性、完整性或投资建议负责。
• 报告内容仅供参考，不构成投资决策依据。
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