20220731-招商期货-铜周度报告_宏观偏暖近端紧张_铜价偏强运行_15页_1mb

铜市场周度分析报告总结

一、核心内容概述

本报告分析了2022年7月24日至7月31日期间铜市场的走势、宏观环境、供需格局及库存和估值情况。报告指出，铜价在宏观政策调整和国内需求预期改善的推动下呈现偏强运行态势，但市场仍需关注供需变化和经济恢复的实际表现。

二、主要观点

1. 宏观环境分析

• 海外宏观：7月加息75b落地，伴随美国经济数据偏弱，市场对后续鹰派加息预期有所缓和，美元指数下行带动大宗商品反弹。
• 国内宏观：政治局会议强调“保交楼”，对地产后端商品提供一定支撑。但中国制造业PMI数据降至荣枯线以下（49），对市场形成一定利空。
• 市场预期：加息利空已基本兑现，铜价反弹主要源于前期衰退预期交易过快和地产担忧缓解。未来需关注美联储官员讲话、中国财新制造业PMI及非农数据。

2. 供需格局

• 供应端：全球铜矿产量持续释放，2022年4月同比增长3.64%。国内精铜产量6月同比上升3.3%，7月预计环比增加1.4万吨。但铜矿供应增速放缓，未来可能面临紧缺。
• 需求端：电网投资和新能源汽车消费改善显著，但地产销售仍大幅负增长，空调排产持续下降。新能源汽车产量累计同比增加120%，光伏用铜增量预期在20万吨左右。
• 加工环节：TC维持在71.6美元，粗铜加工费下降至135美元，精铜加工费降至1100元。精废价差回到中性位置，铜元素短期偏紧。
• 开工率：国内冶炼厂开工率84.8%，有进一步上行空间；精铜杆开工率小幅下行，其他铜材开工率整体偏弱。

3. 库存与估值

• 库存变化：全球显性交易所和保税库存减少3.4万吨，国内社会库存和上期所库存均下降，近端库存去化明显。
• 升贴水结构：国内升水走强，库存去化支撑近端铜价；LME0-3转back，近端紧张。
• 进口窗口：进口窗口小幅打开，premium上行至110美元。
• 持仓变化：LME净多头小幅增加，Comex净空头明显增加，国内持仓上行至42万手，沪铜活跃合约投机度维持高位。

三、关键信息

1. 价格走势

• 沪铜连三价格从56,420元上涨至59,640元，上涨3,220元。
• LME3月铜价从7,299美元上涨至7,925美元，上涨626美元。
• 保税库存从17万吨降至16万吨，减少2万吨。
• 精铜杆开工率从71.7%降至67%，环比下降4.7%。

2. 供需数据

• 全球铜矿产量：2022年4月同比增长3.64%，预计2022-2023年仍有100万吨以上增量。
• 国内精铜产量：6月产量85.7万吨，同比上升3.3%；7月预计环比增加1.4万吨。
• 铜精矿进口：6月同比增长23%，1-6月累计增长8.6%。
• 精铜进口：6月同比增长35.11%，1-6月累计增长4.2%。
• 未锻造铜及铜材进口：6月同比增长25.5%，1-6月累计增长5.3%。

3. 终端消费

• 电网投资1-6月累计同比增长9.9%，电源投资增长14.7%。
• 乘用车生产6月同比增长44.6%，销售增长22.1%。
• 新能源汽车销售占比达18.04%，产量增长120%，增速超预期。
• 光伏发电用铜增量预期在20万吨左右，风电用铜增量较小。

4. 风险提示

• 流动性收紧预期在高通胀下可能延续。
• 国内需求不及预期可能对铜价形成压力。

四、投资建议

• 短期：国内复苏拉动需求，铜价震荡偏强，建议离场观望。
• 中期：铜矿供应释放预期不变，TC维持在71.6美元，铜价有望维持偏强运行。

五、研究员信息

• 姓名：徐世伟
• 联系方式：0755-23905171 / xueshiwei@cmschina.com.cn
• 资格证书：期货从业资格（F03037617） / 投资咨询资格（Z0001836）
• 背景：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，具有6年以上期货及衍生品研究经验。

六、免责声明

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