20210530-招商期货-铜周度报告_通胀担忧放缓_铜价企稳反弹_15页_2mb

策略报告总结

核心内容

本报告分析了2021年5月23日至5月30日期间铜市场的走势、宏观背景、供需格局、库存及估值情况，为投资者提供了铜价走势的判断及投资建议。

主要观点

• 铜价走势：铜价在本周企稳反弹，主要受到市场对美国经济刺激政策预期的提振，以及大宗商品价格调整后企稳的影响。
• 宏观背景：
  • 疫情方面，全球新增病例持续放缓，欧美控制较好，印度和东南亚地区新增有所波动。
  • 美联储缩减购债（taper）预期升温，但市场对通胀和缩表的担忧短期未持续，美元指数走弱，推动铜价反弹。
  • 美国政府支出预算预期上调，引发市场做多情绪。
• 投资策略：建议逢低买入，把握铜价反弹机会。
• 风险提示：需关注美国经济数据、就业情况以及美联储缩减购债预期提前的可能。

关键信息

一、铜市场走势回顾

二、宏观情况

• 疫情与疫苗：全球疫情扩散放缓，欧美疫苗接种速度加快，但美国接种速度有所放缓，预计达到75%接种率还需约48天。
• 复苏与汇率：海外复苏势头延续，美元指数下破90关口，人民币兑美元走强，对铜价形成支撑。
• 下周关注点：包括中国PMI、美国PMI、美联储官员讲话、小非农、非农数据及G7会议等。

三、铜供应情况

• 全球矿端：铜矿供给在2023年后可能面临紧缺，除非加快资本开支开发新矿山。部分2021年增量延迟至2022年。
• 国内供应：国内精铜供给短期较为充裕，5月产量同比预计增加10%，累计同比增加14%。
• 供给扰动：马来西亚封锁影响废铜进口，智利疫情可能影响Codelco产量40%，对全球供给造成持续扰动。

四、铜消费情况

• 中间环节：铜材开工率整体走弱，仅板带箔表现较好。
• 终端消费：
  • 电网和电源投资保持增长，但增速有所放缓。
  • 空调排产同比增加25%，内销和海外均增长。
  • 房地产数据同比上升，但新开工和竣工数据偏弱。
  • 汽车行业受芯片短缺影响，产量下降，用铜量减少约10万吨。
  • 新能源汽车销量占比提升至8.3%，成为铜消费的重要增长点。
• 消费前景：新能源汽车和清洁能源发电虽短期基数低，但对铜消费的拉动作用显著。

五、库存与估值

• 库存变化：全球显性库存下降1万吨，LME和SHFE库存分别下降0.42万吨和1.4万吨，国内社会库存去库2.4万吨，保税库存累库1万吨。
• TC与加工费：TC小幅上升0.8美元，粗铜加工费偏高，支撑精铜供给。
• 精废价差：精废价差扩大至2200元以上，显示市场对精铜需求的回升。
• 升贴水：现货升贴水变化不大，仅华东地区因库存下降，升贴水上升约60元。
• 持仓变化：海外基金净多头减仓，国内增仓反弹，显示市场情绪有所改善。

投资建议

• 建议：逢低买入，把握铜价企稳反弹机会。
• 逻辑支撑：短期精铜供给充裕，需求改善，库存去化，TC和加工费支撑价格，市场情绪回暖。

研究员简介

• 马芸：招商期货研究所有色金属研究员，负责铜、铝研究，具有期货从业资格（F3084759），具备十年有色金属行业经验。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链，走访超10万公里。

风险提示

• 美国经济数据高企可能推动通胀预期升温，导致美联储缩减购债预期提前，对铜价形成压力。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议。
• 报告基于合法信息，但不对信息的准确性或完整性作任何保证。
• 报告内容仅作参考，不替代投资者自身判断。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。