汽车行业二季度投资策略报告：以消费升级为主线，把握行业结构性机会-20180330-渤海证券-40页-2mb

汽车行业二季度投资策略报告总结

核心内容

本报告以消费升级为主线，分析了2018年汽车行业整体情况，并提出了二季度的投资策略。分析师认为，尽管整体行业产销增长乏力，但新能源汽车和智能网联汽车领域存在结构性增长机会，建议关注相关产业链。

主要观点

1. 行业基本面：

   • 2018年前两月汽车累计销量为452.68万辆，同比增长1.53%，增速收窄。
   • 新能源汽车销量同比增长200%，达到7.5万辆，主因是补贴政策与车型目录有序衔接，设置过渡期，稳定产销预期。
   • 行业整体库存系数有所波动，但未大幅增加，预计全年汽车产销增速为1% - 3%。

2. 行业走势与估值：

   • 汽车板块跑输大盘4.35个百分点，目前TTM市盈率18倍，乘用车板块15倍，零部件板块23倍。
   • 在行业景气度预期较低的情况下，整体估值没有优势，面临一定压力。

3. 投资主线：

   • 消费升级：看好豪华车（尤其是奥迪）及积极上移产品线的强势自主品牌（吉利、广汽乘用车、上汽乘用车及长城）。
   • 新车周期：南北大众与日系品牌未来增长有望加速，建议关注相关产业链优质标的。
   • 新能源汽车：新补贴政策设置过渡期有助于老车型库存消化，新能源汽车销量预计在90万辆左右，明后年有望加速增长。
   • 智能网联汽车：在政策与市场的催化下，汽车电子与ADAS领域投资机会显著，建议关注拓普集团、均胜电子、德赛西威、宁波高发、保隆科技。

关键信息

重点品种推荐

• 整车：上汽集团（600104）、广汇汽车（600297）
• 零部件：华域汽车（600741）、拓普集团（601689）、银轮股份（002126）

风险提示

• 汽车产销低于预期
• 新能源与智能网联汽车推广低于预期
• 原材料涨价及汇率风险

结构性机会分析

豪华车增长

• 豪华品牌销量持续快速增长，结构占比持续提升，预计未来豪华车销量仍保持较快增长。
• 奥迪在华有望迎来新一轮增长期，计划未来5年推出10款全新SUV车型，其中7款国产。

SUV市场

• SUV市场增速进入中低速增长区间，中大型SUV（B/C级）比重有望进一步提升。
• 吉利、长城、广汽乘用车、上汽乘用车等积极进行产品升级，以突破增长瓶颈。

南北大众

• 大众在华市场投资220亿欧元，主要用于扩建产能与投放新产品。
• 一汽-大众和上汽大众计划推出多款新车型，如ARTEON、高尔夫嘉旅改款、全新宝来等。
• 奥迪在华销量稳健增长，尤其Q2L、Q5L等车型表现突出。

日系品牌

• 日系品牌销量增长较快，明显高于乘用车整体增速，其中广汽三菱增速达110%。
• 日系车企加快导入TNGA架构车型，如奕泽、C-HR等，预计带动销量加速增长。

新能源汽车

• 新能源汽车补贴政策调整，设置四个月过渡期，有助于老车型库存消化。
• 2018年新能源乘用车、专用车、客车补贴标准有所优化，新能源汽车整体销量有望持续增长。
• 双积分政策推动新能源汽车发展，提升车企积极性。

智能网联汽车

• 政策与市场不断催化智能网联汽车发展，汽车电子与ADAS领域投资机会显著。
• 建议关注拓普集团、均胜电子、德赛西威、宁波高发、保隆科技等标的。

行业板块表现

• BH乘用车：年初至今下跌5.20%
• BH商用车：年初至今下跌9.87%
• BH汽车零部件：年初至今下跌8.94%
• BH汽车经销服务：年初至今下跌5.62%
• 沪深300：年初至今下跌2.95%

配套产业链分析

• A股主流零部件配套公司：
  • 星宇股份、宁波华翔、华域汽车、精锻科技、德赛西威、宁波高发等具备优质客户渠道，值得持续关注。
  • 吉利、上汽乘用车、广汽乘用车、长城等自主品牌优质配套公司也值得关注。

重点图表与数据

• 图1：乘联会终端销量数据有所回落
• 图2：购置税减免政策调整导致车购税增速回升
• 图3：各系销量增速
• 图4：各系销量市场份额
• 图5-11：各车型价格变化指数
• 图12-15：汽车产成品库存情况、经销商库存系数、库存预警指数
• 图16-23：主要原材料价格走势
• 图24：汽车行业收入与利润增速走低
• 图25-29：各板块估值走势及溢价率
• 图30：经济动能走势
• 图31：PPI增速继续回落，CPI增速有所回升
• 图32-36：主流豪华品牌销量、中大型SUV销量增速、销量占比
• 图37-38：强势自主品牌销量目标及月销量数据
• 图39-42：南北大众销量走势及新车型计划
• 图43：A股主要南北大众产业链零部件上市公司
• 图44-46：日系品牌销量增长及新车计划
• 图47：优质客户渠道的A股主流零部件配套公司
• 图48-50：2018年新能源汽车补贴标准
• 图51-59：新能源汽车销量及预测、智能网联汽车发展目标及路径

结论

综上所述，尽管2018年汽车行业整体面临一定的增长压力，但在消费升级、新车周期、新能源汽车和智能网联汽车等结构性机会下，仍存在投资价值。建议投资者关注豪华车、SUV、新能源汽车及智能网联汽车相关产业链优质标的，如上汽集团、广汇汽车、华域汽车、拓普集团、银轮股份等。同时，需警惕原材料涨价、政策变化及市场推广不及预期等风险。