A股市场二季度投资策略报告：贸易阴云待解，风格或现反复-20180330-渤海证券-23页-1mb

A股市场二季度投资策略总结

核心内容

2018年A股市场面临多重挑战，包括经济下行压力初显、中美贸易战带来的不确定性、国内流动性紧平衡以及市场风格的反复。分析师团队认为，尽管经济数据超预期，但整体仍面临一定下行压力，二季度市场风格可能出现阶段性逆转，同时新动能和基建投资成为关注重点。

主要观点

1. 经济数据与趋势

• 工业生产超预期反弹：1-2月工业增加值同比增长7.2%，主要由电力热力及钢铁水泥等传统行业带动，而非新动能推动。
• 外需不确定性增加：出口增速大幅提升，但受中美贸易战影响，外需对经济的拉动作用面临失速风险。
• 内需偏弱：消费增速回落，地产投资受政策限制和融资约束影响，难以持续支撑经济增长。
• 稳增长依赖基建投资：预计基建投资将重新成为稳增长的主要手段，全年经济增长目标维持在6.6%。

2. 流动性与利率环境

• 美联储加息预期抬升：3月议息会议后，美联储年内至少还将加息两次，国内央行小幅上调逆回购利率。
• 中美利差收窄：截至3月27日，中美十年期国债利差已不足100bp，国内流动性承压。
• 国内流动性紧平衡：严监管和外部环境趋缓使流动性环境维持紧平衡，利率进一步上行空间受限。

3. 市场风格与估值

• 风格可能阶段性逆转：二季度可能因独角兽公司加速上市和MSCI纳入A股进程，导致大盘股相对占优。
• 估值分化明显：A股整体估值承压，但创业板和中小盘股估值相对较高，仍具修复空间。
• 小盘股长期配置价值：尽管短期受独角兽分流影响，但小盘股的长期机会仍值得逢低布局。

关键信息

4. 新动能与产业基金

• 新动能投资方向明确：医药生物、TMT、高端制造为当前重点，具备较强的投资价值。
• 独角兽加速回归：监管层对独角兽企业上市支持力度加大，预计未来将有更多企业回归A股。
• 独角兽对成长股影响：独角兽回归可能引发成长股的洗牌，资金更集中于少数优质标的。

5. 基建投资与板块机会

• 基建投资重回舞台：贸易战背景下，基建投资或成为稳增长的重要手段，重点关注建筑装饰、建筑材料等细分行业。
• 低估值子行业：房屋建设、铁路建设、城轨建设、水利工程、国际工程承包、水泥制造、路桥施工、其他专业工程为优选子行业。
• PPP项目清理提升质量：2017年11月财政部要求完成PPP项目库清理，预计将提升项目质量并缓解融资压力。

配置建议

6. 重点行业与板块

• 估值业绩匹配度高行业：医药生物、传媒、电子、休闲服务。
• 新动能板块：医药生物、TMT、高端制造。
• 基建相关板块：建筑装饰、建筑材料等低估值子行业。

7. 风险提示

• 贸易战对出口影响：可能对GDP增速产生负面影响，需关注出口数据变化。
• 独角兽回归对市场冲击：可能引发成长股估值分化，需关注企业基本面。
• 流动性紧平衡持续：利率上行空间受限，但流动性压力仍存在。

附录

8. 行业筛选框架

• 估值与业绩匹配度：优先选择估值合理、业绩稳健的行业。
• 新旧动能切换：关注制造业升级与消费升级双重催化行业。
• 政策导向：以产业基金和政府引导基金为主要投资方向。

投资策略总结

二季度市场风格或出现阶段性逆转，大盘股相对占优。配置上应聚焦制造业升级、消费升级和基建投资三大方向，重点布局医药生物、TMT、高端制造等新动能板块，以及建筑装饰、建筑材料等低估值基建相关行业。同时需关注贸易战对出口的潜在冲击，以及独角兽回归对成长股的估值影响。