深度报告-20241224-西南证券-渝农商行-601077.SH-负债成本优势突显_重庆经济强力赋能_27页_3mb

渝农商行投资分析摘要

推荐逻辑

1. 区域经济与信贷需求：依托成渝双城经济圈和重庆“33618”制造业集群政策，重庆信贷需求预计稳步增长。对公端受益于积极财政政策，零售端受益于人口基数优势，推动渝农商行稳健扩张。
2. 负债成本优势：通过网点下沉和零售存款占比高（2024H1个人存款占总负债585%），负债成本显著低于同业（24H1低18bp），增强利率下调红利获取能力。
3. 资产质量提升：主动核销不良贷款，不良率由2020年1.3%降至2024Q3的1.17%。拨备覆盖率稳定，风险抵御能力增强。

重庆区域经济向好

• 2023年GDP达3.01万亿元，人均GDP9.4万元，位居西南第一。经济复苏叠加政策支持，形成坚实的信贷需求基础。
• 成渝双城经济圈重大项目投资加速，基建和产业转型带来对公贷款机会。

存款利率优势显著

• 网点覆盖与存款结构：全重庆市1,741个网点，主城/县域存款市占率85%/221%。个人存款占比高，其中定期存款利率优势明显（24H1个人定期存款利率低42bp）。
• 成本控制：负债成本率（2024H1为19.5%），低于同业，支持净息差维持（尽管24H1息差为1.6%，略低于行业）。

资产质量逐步改善

• 不良贷款管理：通过大额核销（2020-2023年核销率逐年下降），不良生成率2024H1降至0.04%，低于行业平均。
• 风险偏好：重点配置基建类行业贷款，低风险行业不良率较低，个人经营贷虽短期承压，但有抵押物支撑风险可控。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2024-2026年BVPS预计10.97元→12.50元，PB从0.54X降至0.48X。2024-2026年净利润同比增长37.3%→61.7%。
• 估值目标：2025年目标PB0.63X，对应目标价739元，首次“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：经济复苏不及预期或资产质量恶化。
• 政策与利率风险：货币政策收紧或存款成本超预期上升。

摘要字数：437字。