20230430-国海证券-中远海控-601919.SH-2023年一季报点评报告_压力之下_Q1业绩超预期_5页_421kb

报告摘要

本报告为国海证券研究所发布的中远海控（601919）2023年第一季度业绩点评，主要分析了公司一季度的财务表现、市场环境及未来展望。报告指出，尽管集运市场面临压力，但中远海控在成本控制方面表现出色，且控股股东持续增持，显示出对公司长期价值的信心。

业绩表现：
1Q2023公司实现营业收入473.53亿元，同比下降55.13%；归母净利润71.27亿元，同比下降74.20%；扣非归母净利润70.93亿元，同比下降74.19%。收入回撤幅度略低于市场运价指数，显示出公司较强的抗压能力。
市场环境：
集运市场在一季度整体低迷，主要航线运价下跌至周期上行前水平。然而，4月以来运价出现反弹，尤其是美西航线运价回升显著，市场情绪有所改善。
成本控制：
营业成本环比下降21.85%，其中耗油单价显著回落，降幅达11.25%，表明公司在成本管理方面表现优异。
控股股东增持：
控股股东自2022年5月19日起持续增持，截至2023年4月19日，已增持1.15亿A股和2.15亿H股，合计花费22.1亿元，显示出对公司未来发展的信心。
盈利预测：
基于行业供需情况，公司2023-2025年营业收入分别为1919.86亿元、1821.24亿元、1913.32亿元；归母净利润分别为152.85亿元、123.45亿元、162.61亿元，对应PE分别为11.70倍、14.49倍、11.00倍。维持“增持”评级。
估值指标：
2023年4月28日，公司当前价格为11.11元，52周价格区间为9.98-16.16元。主要估值指标如P/E、P/B、P/S等均有所变化，但整体估值仍处于合理区间。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	391,058	191,986	182,124	191,332
归母净利润（百万元）	109,595	15,285	12,345	16,261
每股收益（元）	6.83	0.95	0.77	1.01
P/E	1.51	11.70	14.49	11.00
P/B	0.83	0.84	0.81	0.76
P/S	0.42	0.93	0.98	0.93

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
总资产周转率	0.76	0.41	0.38	0.39
应收账款周转率	37.24	29.63	31.79	31.79
存货周转率	55.73	38.67	37.13	38.39

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
资产负债率	50%	43%	42%	40%
流动比率	1.64	1.99	2.01	2.02
速动比率	1.58	1.92	1.95	1.96

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流（百万元）	196,799	-16,931	22,599	26,667
投资活动现金流（百万元）	-32,977	-8,213	-6,115	-11,753
筹资活动现金流（百万元）	-115,378	-9,481	-11,732	-10,342
现金净增加额（百万元）	57,185	-34,624	4,752	4,572

评级：增持（维持）
理由：公司作为全球领先的集装箱运输综合服务商，尽管一季度业绩承压，但其成本控制能力突出，且控股股东持续增持，显示对公司未来发展的信心。随着运价触底反弹，公司经营压力有望逐步减弱，长期价值有望得到重新评估。

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。