20220902-国海证券-中远海控-601919.SH-点评报告_中期业绩凸显集运韧性_分红提升重塑估值中枢_5页_387kb

中远海控（601919）点评报告总结

核心内容

中远海控在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到2,107.85亿元，同比增长51.36%，归母净利润为647.22亿元，同比增长74.46%。公司还公布了中期利润分配方案，每10股派发2.01元现金红利，并发布了未来三年股东分红回报规划，展现了公司对市场前景的信心和对股东回报的重视。

主要观点

行业景气度持续

• 集运运价虽有情绪性下跌，但整体仍处于历史高位，特别是美东线和美西线运价同比上涨。
• 全球主要港口的罢工和效率下降导致供应链紧张，反而成为支撑运价的重要因素。
• 行业仍处于供不应求状态，运价具有较强的韧性。

公司战略与价值提升

• 中远海控作为远东地区唯一集运龙头，拥有海上与陆上综合优势，长期看好其在集装箱物流化改革中的表现。
• 公司正从成本导向向价值导向转变，重视港口、陆地、周转设备和多式联运等环节的效率提升。
• 分红力度大，推动估值修复，有望回归行业平均水平。

投资逻辑分阶段

• 短期：高分红带来价值重估。
• 中期：行业格局逻辑逐步验证，联盟控制力强。
• 长期：关注集运改革带来的结构性机会。

关键信息

业绩表现

• 2022年上半年营业收入：2,107.85亿元（同比+51.36%）
• 归母净利润：647.22亿元（同比+74.46%）
• 中期利润方案：每10股派发2.01元现金红利

估值与财务指标

• 2022年预测PE：1.72
• 2022年预测P/B：1.00
• 2022年预测P/S：0.57
• 预计2022-2024年营业收入分别为4006、3000与2490亿元
• 预计2022-2024年归母净利润分别为1325、644与366亿元

财务健康度

• 资产负债率：从2021年的57%下降至2022年的38%
• 流动比率：从1.67提升至2.47
• 速动比率：从1.60提升至2.39
• 现金及现金等价物：从2021年的178,688百万元增加至2022年的223,084百万元

投资评级

• 维持“增持”评级，认为公司未来表现可期。

风险提示

• 欧美消费超预期下滑
• 地缘政治风险
• 安全事故
• 运力大规模扩张
• 集运联盟关系破裂
• 美国对集运公司采取实质性制裁措施

未来展望

行业变化

• 明年将是关键一年，需关注新船下水、EEXI生效及联盟内部控制等系统性因素。
• 行业可能从超级周期向价值导向转型。

公司发展

• 公司在供应链优化中扮演重要角色，未来有望通过提升效率和拓展服务实现增长。
• 估值有望逐步修复，吸引长期投资者关注。

分析师信息

• 许可：交通运输行业首席分析师，注重买方视角，关注投资规律。
• 李然：资深分析师，主攻航运板块，提供产业链景气度验证。
• 团队其他成员：涵盖物流、航空、快递等多个领域，提供多元化分析视角。

投资建议

• 短期：关注分红带来的价值重估。
• 中期：行业格局验证清晰，建议继续关注。
• 长期：看好公司在集运改革中的潜力，建议关注其二次破茧重生的机会。