20260430-国金证券-中远海控-601919.SH-Q1业绩符合预期_地缘冲突或增厚全年业绩_4页_1mb

2026年Q1业绩总结

核心内容

2026年4月29日，公司发布了2026年第一季度业绩报告。总体来看，公司一季度业绩同比承压，但环比显著改善，显示出较强的经营韧性。尽管营业收入和净利润同比下滑，但得益于地缘冲突（如红海局势）带来的运价支撑，公司表现优于市场预期。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2026年Q1营业收入为518.0亿元，同比下降10.63%。
  • 归母净利润为58.8亿元，同比下降49.75%。
  • 扣非归母净利润为58.6亿元，同比下降49.66%。

• 运价支撑：

  • 红海局势导致绕行持续，运价受到支撑，成为业绩环比改善的主要驱动力。
  • 行业供需格局边际改善，预计2026年集装箱船舶需求增速将回落至2.5%-3.5%，而供给增速将降至3.1%。2026年交付量预计较过去两年高点下降，有利于运价稳定。

• 业务板块表现：

  • 集运业务：Q1总货运量达691.6万标准箱，同比增长6.7%。亚欧航线增长显著（14.23%），中国大陆航线增长14.92%，而跨太平洋航线微降1.35%。
  • 码头业务：Q1总吞吐量达3,891.7万标准箱，同比增长8.86%。海外地区码头业务增长最快（19.83%），显示公司全球化布局成效明显。
  • 供应链业务：Q1“除海运以外的供应链收入”达115.3亿元，同比增长6.3%，占集装箱航运业务总收入比重提升至23.2%，成为公司业绩的稳定器。

• 转型趋势：

  • 公司正加速从传统集运商向端到端综合物流服务商转型，供应链业务增长有助于平抑周期波动，构建第二增长曲线。

关键信息

• 盈利预测：

  • 维持公司2026/2027/2028年EPS预测为0.31/-0.29/-0.87元，维持“增持”评级。

• 风险提示：

  • 航运价格波动、红海局势缓和、关税可持续性下降。

• 财务数据摘要：

  • 营业收入：2026E为210,104亿元，同比下降4.28%。
  • 归母净利润：2026E为4,791亿元，同比下降84.48%。
  • 每股收益：2026E为0.313元。
  • 每股净资产：2026E为15.548元。
  • ROE（摊薄）：2026E为2.01%。
  • P/E：2026E为45.90。
  • P/B：2026E为0.92。

• 现金流与负债情况：

  • 每股经营现金净流：2026E为-0.265元。
  • 资产负债率：2026E为34.00%。
  • 净负债/股东权益：2026E为-31.86%。

• 投资评级：

  • 市场中相关报告评级为“增持”的占50%，平均评分1.36，表明市场对公司的未来表现持中性偏乐观态度。

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：

  • 主营业务收入在2026E预计为210,104亿元，同比增长-4.28%。
  • 毛利在2026E预计为29,506亿元，占销售收入的14.0%。
  • 净利润在2026E预计为4,791亿元，同比下降84.48%。

• 现金流量表：

  • 经营活动现金净流在2026E预计为-4,100亿元，现金流表现承压。
  • 投资活动现金净流在2026E预计为151亿元，公司投资活动有所改善。

• 资产负债表：

  • 资产总计在2026E预计为438,217亿元，总资产规模略有下降。
  • 普通股股东权益在2026E预计为238,081亿元，股东权益稳步增长。

总结

公司2026年Q1业绩虽同比承压，但环比改善，主要得益于红海局势带来的运价支撑和供需格局的边际改善。业务板块分化，码头与供应链业务表现稳健，为公司业绩提供支撑。公司正加速转型，供应链业务增长成为新的增长点。尽管面临航运价格波动、红海局势缓和和关税下降等风险，公司仍维持“增持”评级。财务数据显示，公司经营现金流承压，但资产负债率下降，资产结构优化。整体来看，公司展现出较强的韧性，未来业绩有望逐步恢复。