20220430-国金证券-中远海控-601919.SH-Q1业绩符合预期_控股股东完成增持_4页_570kb

报告摘要

中远海控是一家在航运业具有重要地位的公司，近期获得“买入”评级。该报告基于公司2021年第一季度业绩及市场表现进行分析，并结合公司未来几年的财务预测，评估其投资价值。

Q1业绩表现亮眼：公司2021年第一季度实现营业收入1055.3亿元，同比增长62.75%；归母净利润276.17亿元，同比增长78.73%；扣非归母净利润274.81亿元，同比增长78.36%，符合市场预期。
运价维持高位：尽管全球疫情持续影响供应链，运价仍保持高位，推动公司业绩增长。2021年Q1中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值为3444.33点，同比增长76%。
毛利率提升：Q1公司毛利率同比提升7.33个百分点至40.54%，主要得益于国际单箱收入提升85%至2975美元。
控股股东增持：中远海运集团在2021年10月至2022年4月期间累计增持公司A股和H股约3.443亿股，累计增持金额约18.92亿元人民币，显示对公司未来发展的信心。
数字化与端到端服务：公司持续推进航运端到端和数字化建设，提升服务质量和运营效率，以应对贸易格局变化、数字转型与绿色环保等挑战。
财务预测：公司2022-2024年净利预测分别为1102.6亿元、720.66亿元、459.23亿元，维持“买入”评级。
投资建议：考虑到2022年上半年市场供求关系紧张，公司未来盈利有望保持增长，投资建议为“买入”。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入 (百万元)	171,259	333,694	385,909	328,666	267,554
营业收入增长率	13.37%	94.85%	15.65%	-14.83%	-18.59%
归母净利润 (百万元)	9,927	89,296	110,260	72,066	45,923
归母净利润增长率	46.76%	799.52%	23.48%	-34.64%	-36.28%
摊薄每股收益 (元)	0.810	5.576	6.885	4.500	2.868
ROE (摊薄)	22.61%	67.09%	48.50%	25.72%	14.96%
P/E	15.08	3.35	2.10	3.21	5.03
P/B	3.41	2.25	1.02	0.82	0.75

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营业务收入	151,057	171,259	333,694	385,909	328,666	267,554
毛利	16,227	24,334	141,153	171,149	120,525	76,904
税前利润	11,927	13,948	127,949	157,825	109,560	70,564
净利润	10,350	13,187	103,853	126,260	83,266	52,923

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金净流	21,182	44,923	170,767	108,146	93,030	58,550
投资活动现金净流	4,397	-3,287	-8,543	60,835	69,304	35,247

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	50,330	52,851	178,328	228,102	289,367	318,772
资产总计	262,224	271,926	413,668	453,600	505,751	525,379
负债总计	193,099	193,229	234,808	164,494	152,596	138,518
股东权益	35,360	43,914	133,094	227,340	280,189	306,894

指标	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.552	0.810	5.576	6.885	4.500	2.868
每股净资产	2.884	3.582	8.311	14.196	17.496	19.164
每股经营现金净流	1.728	3.664	10.664	6.753	5.809	3.656
净资产收益率	19.13%	22.61%	67.09%	48.50%	25.72%	14.96%
总资产收益率	2.58%	3.65%	21.59%	24.31%	14.25%	8.74%
净负债/股东权益	107.65%	57.53%	-53.01%	-58.68%	-65.39%	-67.29%
资产负债率	73.64%	71.06%	56.76%	36.26%	30.17%	26.37%