20170726-中泰证券-中远海控-601919.SH-集运量价齐升业绩回暖_推进并购有望跻身三甲_18页_1mb

报告摘要

中远海控（601919）是经过2016年战略重组后，成为集装箱运输A股唯一上市平台的公司，其集装箱运力跃居全球第四。公司主要收入来源于跨太平洋线（美线）和亚欧线（欧线），2016年两者收入占比达49%。公司所属OCEAN联盟在美欧航线市占率分别为41%和35%，具有较强的市场竞争力。

行业集中度提升：2015-2016年集运行业经历大量兼并重组，市场集中度显著提升，有利于控制运力投放节奏，保护运价，避免恶性竞争。
运量与运价回暖：随着全球进出口贸易回暖，2017年公司集装箱运量整体增速预计为18%。美欧航线运价表现强劲，17年上半年SCFI指数增长显著，预计2017年跨太平洋线、亚欧线及其他航线运价同比增速分别为42%、42%和20%。
收购东方海外：公司正推进对东方海外国际的收购，若交易完成，中远海控运力占比将提升至11.6%，排名跻身全球前三。此次收购有助于优化航线网络、提升市场份额、增强客户资源和管理经验，预计2018年投资收益10.2~15.6亿元，对应业绩弹性23.8%~36.4%。
盈利预测：公司2017-2019年营业收入分别为852.5亿、899.4亿和944.4亿元，同比增长19.8%、5.5%和5.0%。归属于母公司净利润分别为34.5亿、42.9亿和47.0亿元，同比增长134.8%、24.2%和9.7%。每股收益分别为0.34元、0.42元和0.46元，目标价为6.4元，对应2017年15.8XPE。

公司基本状况：
- 总股本：10,216百万股
- 流通股本：10,216百万股
- 市价：5.35元
- 市值：54,657百万元
- 流通市值：54,657百万元
市场表现：
- 公司国际航线占比63%，服务全球76个国家（地区）的242个港口。
- 2016年集装箱运输业务收入占比达93.5%。
运力与市场占有率：
- 2016年公司集装箱运力达170万TEU。
- 收购东方海外后，公司运力占比提升至11.6%，排名全球前三。
- 跨太平洋线市场占有率提升至15%，排名第一；亚欧线市场占有率提升至13%，排名第三。
财务状况：
- 2017年预计净利润34.5亿元，同比增长134.8%。
- 2017年每股收益0.34元，对应目标价6.4元，PE为15.8倍。
- 公司资产负债率预计从69.7%逐步下降至58.5%，财务状况持续改善。