20220125-国海证券-中远海控-601919.SH-业绩预告点评_Q4利润环比下滑_行业景气逻辑不变_5页_753kb

中远海控（601919）业绩预告点评总结

核心内容

中远海控于2022年1月25日发布2021年年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润892.8亿元，同比增长约799.3%，息税前利润达1315.2亿元，同比增长629.4%。尽管2021Q4单季度归母净利润环比下降28.87%至216.9亿元，但整体来看，公司全年业绩表现强劲，行业景气度持续，业务发展可期。

主要观点

1. Q4利润下滑原因分析

• 运价上涨但运量减少：2021年四季度，CCFI/SCFI指数环比上涨9.69% / 9.38%，但因港口拥堵导致船期延误，公司空白航班增多，集装箱业务量下滑。
• 成本端压力上升：为应对供应链流转不畅，公司四季度成本增幅高于预期。

2. 行业景气度持续

• 运价高位运行：短期来看，供应链问题可能因贸易淡季有所缓解，但中长期因疫情和政府投入不足，物流能力不足问题或将反复。
• 需求端支撑强劲：欧美进口热潮仍受疫情推动，潜在需求充裕，运价有支撑。
• 长协签订增强业绩确定性：欧美长协签订完成后，预计2022年将为公司带来近400亿元的归母净利润。

3. 行业格局优化

• 行业集中度提升：CR10和CR5分别达到82.8%和65%，头部企业地位稳固。
• 联盟化运营加强：三大海运联盟控制全球80%以上的运力，推动业内协同，行业有望进入互利共赢阶段。
• 运力供给存在过剩风险：在手船舶订单占比上升，但未来船舶老化和环保压力将推动拆卸，运力投放或被对冲。

关键信息

业绩预测（单位：亿元）

财务指标分析

市场表现

公司估值指标

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：行业景气度持续，运价高位运行，欧美长协签订带来业绩确定性，公司盈利能力显著提升。

风险提示

• 运力大规模扩张风险
• 世界经济衰退风险
• 油价大幅上涨风险
• 汇率波动风险
• 自然灾害风险
• 行业景气度不确定性

分析师信息

• 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，7年证券从业经验，注重买方视角。
• 李然：交通运输行业分析师，中南财经政法大学硕士，覆盖机场、港口航运、出行板块。

投资评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅10%~20%
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

免责声明

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