20260429-国金证券-美的集团-000333.SZ-经营韧性突出_保持稳健增长_4页_1mb

详细总结

核心内容

2026年第一季度，美的集团实现营收1316亿元，同比增长2.5%；归母净利润126.7亿元，同比增长2.0%；扣非归母净利润109.6亿元，同比下降14.0%。整体收入表现稳健，经营韧性突出，C端和B端业务均实现增长。其中，C端业务参考产业在线数据，26Q1空调销量同比增长中个位数以上，1-2月冰洗销量略有下降。B端业务中，楼宇科技、机器人与自动化、工业技术分别同比增长10.1%、11.8%、-11.7%。

盈利表现稳健，毛利率同比提升0.1个百分点至25.6%。费用率方面，销售费用率同比下降0.6个百分点至8.6%，管理费用率保持稳定在2.8%，研发费用率下降0.2个百分点至3.2%，财务费用率上升3.3个百分点至1.0%。归母净利率为9.6%，同比略有下降0.04个百分点。

主要观点

• 经营韧性突出：公司整体收入增长稳健，尤其是在C端业务表现突出，展现出较强的市场适应能力和盈利能力。
• B端业务增长持续：楼宇科技和机器人与自动化业务保持较高增长，而工业技术业务略有下降，但整体B端业务仍维持增长趋势。
• 盈利能力优化：毛利率提升，销售费用率下降，研发费用率降低，显示出公司在降本增效方面的成效。
• 财务费用上升：财务费用率上升主要受汇兑影响，可能对净利润产生一定压力。
• 盈利预测积极：预计2026-2028年归母净利润分别为471.2亿元、515.5亿元、560.2亿元，年均增长率约为9%。当前股价对应的PE分别为13.1、12.0、11.0倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营收：2026Q1为1316亿元，同比增长2.5%。
• 归母净利润：2026Q1为126.7亿元，同比增长2.0%。
• 扣非归母净利润：2026Q1为109.6亿元，同比下降14.0%。
• 毛利率：25.6%，同比提升0.1个百分点。
• 费用率：销售费用率8.6%（-0.6pct），管理费用率2.8%（+0.0pct），研发费用率3.2%（-0.2pct），财务费用率1.0%（+3.3pct）。
• 归母净利率：9.6%，同比略有下降0.04个百分点。

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润：471.2亿元、515.5亿元、560.2亿元，年均增长率约为9%。
• PE倍数：2026E为13.1倍，2027E为12.0倍，2028E为11.0倍。

业务分析

• C端业务：空调销量同比增长中个位数以上，1-2月冰洗销量略有下降。
• B端业务：楼宇科技增长10.1%，机器人与自动化增长11.8%，工业技术下降11.7%。

风险提示

• 原材料价格波动
• 人民币汇率波动
• 需求不及预期
• 关税风险

投资评级

• 市场中相关报告评级：买入2份，增持37份，中性0份，减持0份，评分1.08（买入倾向较高）。

比率分析

• 每股指标：每股收益2026E为6.194元，每股净资产31.709元，每股经营现金净流5.972元，每股股利4.330元。
• 回报率：净资产收益率2026E为19.53%，总资产收益率7.33%，投入资本收益率11.97%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数31.0天，存货周转天数70.0天，应付账款周转天数100.0天。
• 偿债能力：净负债/股东权益2026E为-12.64%，资产负债率2026E为60.41%。

附录数据摘要

损益表（单位：人民币百万元）

• 主营业务收入：2026E为489,434亿元，同比增长6.75%。
• 主营业务成本：2026E为358,071亿元，同比增长7.32%。
• 毛利：2026E为131,363亿元，同比增长26.8%。
• 营业税金及附加：2026E为2,447亿元，同比增长0.5%。
• 销售费用：2026E为45,028亿元，同比增长9.2%。
• 管理费用：2026E为16,641亿元，同比增长3.4%。
• 研发费用：2026E为19,577亿元，同比增长4.0%。
• 财务费用：2026E为5,904亿元，同比增长13.3%。
• 投资收益：2026E为1,800亿元，同比增长3.2%。
• 净利润：2026E为47,326亿元，同比增长7.22%。

现金流量表（单位：人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2026E为45,493亿元，同比下降25.7%。
• 投资活动现金净流：2026E为-14,617亿元，同比下降14.6%。
• 筹资活动现金净流：2026E为-25,729亿元，同比下降25.7%。
• 现金净流量：2026E为5,147亿元，同比增长25.7%。

资产负债表（单位：人民币百万元）

• 资产总计：2026E为643,089亿元，同比增长5.63%。
• 负债总计：2026E为388,486亿元，同比增长5.63%。
• 股东权益：2026E为241,190亿元，同比增长5.63%。

市场相关报告分析

• 评级分布：买入2份，增持37份，中性0份，减持0份。
• 评分：1.08，表示市场对美的集团的买入倾向较高。

特别声明

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