> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美的集团2026年一季度业绩及投资分析总结 ## 核心内容概述 美的集团在2026年第一季度实现了营业收入和归母净利润的双增长，尽管面临前期高基数、成本上涨及人民币升值等外部压力。公司展示了良好的经营韧性，同时通过加强股东回报措施，提升了市场吸引力。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、2026Q1财务表现 - **营业收入**：1311亿元，同比增长 $+2.6\%$ - **毛利率**：$25.6\%$，同比增长 $+0.1\mathrm{pct}$ - **期间费用率**：$15.6\%$，同比增长 $+2.4\mathrm{pct}$ - **归母净利润**：126.8亿元，同比增长 $+2\%$ - **归母净利率**：$9.6\%$，同比持平 - **扣非净利润**：109.6亿元，同比下降 $-14\%$，主要受非经常性损益影响 ### 二、股东回报措施 - **股票回购计划**：2026年3月30日起，公司计划一年内回购65-130亿元A股股票，回购价格不超过100元/股。 - **已回购金额**：2026年初至今已回购27亿元，其中12亿元为该计划的一部分，剩余53-118亿元待回购。 - **回购用途**：100%用于注销，预计减少 $0.9 - 1.7\%$ 的股本。 - **等效分红率**：假设2026年公司分红率为 $75\%$，且回购计划完成，等效分红率测算约为 $92 - 106\%$，分红收益率约为 $7 - 8\%$，具备吸引力。 ### 三、业务表现 - **商业及工业解决方案**：公司已由中央空调供应商转型为楼宇建筑智慧生态集成方案服务商，2026Q1楼宇科技/机器人与自动化/工业技术分别实现收入108/82/68亿元，同比增长 $+10.1\% / +11.8\% / -11.7\%$。 - **液冷智造基地**：2026年3月，美的楼宇科技在佛山顺德启动液冷智造基地建设，总投资超10亿元，布局自然冷磁悬浮冷水机、CDU等产品，加快数据中心液冷温控领域布局。 ### 四、区域表现 - **国内收入**：2025年实现2605亿元，同比增长 $+9.4\%$ - **海外收入**：2025年实现1959亿元，同比增长 $+15.9\%$ ### 五、行业动态 #### 1. 空调市场 - **内销出货量**：2026年3月同比增长 $+5.6\%$，但4-7月排产同比分别 $-0.5\%$、$-9.0\%$、$-6.7\%$、$-4.3\%$ - **出口表现**：2026年3月出口量同比下降 $-9.8\%$，但2025年出口同比增长 $+12.7\%$，部分国家如非洲表现亮眼 - **热泵出口**：2025年热泵出口同比增长 $+17.7\%$，2026Q1热泵出口同比增长 $+23.2\%$，欧洲多国恢复或加强热泵补贴，推动出口增长 #### 2. 冰洗行业 - **冰箱内销**：2025年销量4393万台，同比下降 $-2\%$，主要受国补退坡和高基数影响 - **洗衣机内销**：2025年销量4606.3万台，同比增长 $+0.6\%$ - **出口增长**：冰箱出口同比增长 $+4.2\%$，洗衣机出口同比增长 $+15.3\%$ ## 投资建议 - **营收预测**：2026-2028年分别为4896/5234/5612亿元，同比增长 $+6.8\% / +6.9\% / +7.2\%$ - **归母净利润预测**：2026-2028年分别为470/506/549亿元，同比增长 $+6.9\% / +7.7\% / +8.4\%$ - **每股收益（EPS）**：预计分别为6.18/6.65/7.21元 - **市盈率（PE）**：当前股价对应 $13.2 / 12.2 / 11.3\times$ - **评级**：维持“推荐”评级 ## 风险提示 - **需求不及预期**：受经济环境和市场变化影响 - **市场竞争加剧**：行业竞争激烈，可能影响利润空间 - **原材料涨价**：成本上涨可能压缩利润率 ## 关键数据总结 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 458,502 | 489,642 | 523,387 | 561,188 | | YOY | 12.1% | 6.8% | 6.9% | 7.2% | | 归母净利润（百万元） | 43,945 | 46,995 | 50,616 | 54,878 | | YOY | 14.0% | 6.9% | 7.7% | 8.4% | | 分红率 | 73.6% | 75.0% | 75.0% | 75.0% | | 毛利率 | 26.4% | 26.1% | 26.2% | 26.3% | | 摊薄EPS（元） | 5.78 | 6.18 | 6.65 | 7.21 | | PE | 14.07 | 13.16 | 12.22 | 11.27 | ## 分析师信息 - **何伟**：hewei_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130525010001 - **陆思源**：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130525060001 - **刘立思**：liulisi_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524070002 - **杨策**：yangce_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130520050005 ## 市场数据 | 指标 | 2026年4月29日 | |------|----------------| | 股票代码 | 000333 | | A股收盘价（元） | 81.31 | | 上证指数 | 4,107.51 | | 总股本（万股） | 760,644 | | 实际流通A股（万股） | 685,524 | | 流通A股市值（亿元） | 5,574 | ## 行业展望 - **热泵行业**：欧洲热泵补贴政策推动出口增长，2030年欧洲热泵年部署量目标提升至400万台，预计带动我国热泵出口持续改善。 - **中央空调**：内销受地产低迷和工业投资放缓影响，出口保持增长，2025年出口销售额达261亿元，同比增长 $+12.7\%$。 - **冰洗出口**：受益于新兴市场需求释放，冰箱和洗衣机出口均保持增长，洗衣机增长尤为显著。 ## 总结 美的集团在高基数背景下仍实现收入与利润双增长，显示出强大的经营韧性。公司积极通过股票回购和分红提升股东回报，同时加强在楼宇科技、机器人与自动化等领域的布局，以应对市场变化。热泵出口增长强劲，受益于欧洲能源政策支持，预计未来几年将继续保持高增长态势。尽管面临市场需求波动、竞争加剧及原材料成本上涨等风险，但公司展现出良好的发展势头，投资建议维持“推荐”评级。