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美的集团Q3收入表现超预期，经营效率稳中有升总结

核心内容

美的集团（000333）2021年三季报显示，公司前三季度营业收入和归母净利润均实现稳健增长，Q3单季收入和利润表现超预期，凸显了公司的经营韧性。

主要观点

• 收入增长：2021年前三季度，美的集团实现营业收入2613.42亿元，同比增长20.57%；归母净利润234.55亿元，同比增长6.53%；扣非后归母净利润225.65亿元，同比增长9.45%。
• Q3表现：Q3单季营收880.96亿元，同比增长12.66%；归母净利润84.46亿元，同比增长4.4%。Q3营收保持双位数增长，利润增速转正。
• 增长原因：
  1. 销量提升：海内、外销量均实现增长，其中外销量增长尤为显著。
  2. 产品结构优化：产品均价提升，推动整体收入增长。
• 毛利率提升：Q3单季毛利率为24.94%，同比提升0.13个百分点，环比提升1.5个百分点。尽管面临原材料和海运成本上涨的压力，公司仍通过产品提价和结构优化实现了毛利率的逆势增长。
• 净利率变化：Q3单季净利率同比下降0.78个百分点至9.68%，主要由于研发投入增加。

关键信息

财务表现

• 经营现金流：2021年前三季度经营现金流净额278.97亿元，同比增长11.52%。
• 合同负债：三季度末合同负债余额203.3亿元，同比增长10.5%，显示在手订单充足。
• 经营效率：
  • 应收账款周转天数由26天减少至25.29天。
  • 存货周转天数由47.16天减少至43.57天。
  • 贷款周转率持续改善。

盈利预测

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司全球竞争力持续提升，盈利预测良好，估值合理，维持“买入”评级。

风险提示

• 渠道改革不及预期
• 国内疫情反复
• 原料价格上涨

分析师信息

• 姓名：陈梦
• 职位：首席分析师
• 学历：北京大学硕士
• 经验：曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券
• 荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围

评级说明

• 投资建议基于报告发布后6个月内的市场表现，以沪深300指数为基准。
• 评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

行业评级说明

• 看好：行业超越整体市场表现
• 中性：行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：行业弱于整体市场表现