20260429-国盛证券有限责任公司-北新建材-000786.SZ-经营韧性彰显_一体两翼护城河持续夯实_3页_697kb

北新建材 (000786.SZ) 2026年一季报总结

核心内容概述

北新建材于2026年发布了一季度财务报告，显示公司收入和净利润均出现同比下滑，但整体经营韧性仍较为显著。尽管行业整体需求承压，公司通过石膏板主业的高市占率和防水、涂料两翼业务的扩张，有效应对了市场变化。

主要观点

• 行业需求承压：2026年1-3月，全国房屋新开工面积累计下滑20.3%，竣工面积累计下滑25.0%，商品房销售面积累计下滑10.4%，表明整体建筑行业仍面临一定压力。
• 经营韧性凸显：公司在行业需求下滑的情况下，仍能保持收入和利润的相对稳定，主要得益于石膏板价格有所修复和防水、涂料两翼业务的增长。
• 提价带动盈利能力修复：2026年Q1毛利率同比提升0.6个百分点，显示公司成功将成本压力传导至价格端，提升盈利能力。
• 费用率管控稳健：期间费用率同比提升0.8个百分点，但销售、管理、财务、研发费用率均有所改善，费用控制较为合理。
• 现金流阶段性承压：2026年Q1经营性现金流净额为-6.1亿元，同比减少3.8亿元，主要由于阶段性支出增加，但销售回款基本平稳。
• 资产质量与财务结构稳健：公司带息债务较2025年末压降10亿元，资产负债率持续下降，财务风险可控。
• 国际化布局持续推进：公司拟与韩国F公司合资设立境外公司，建设年产4000万平方米纸面石膏板产线，进一步完善全球化布局。
• 国内产能扩张：子公司泰山石膏向湖南泰山增资1.1亿元，建设年产5000万平方米生产线，以优化区域布局，提升竞争力。
• 盈利预测与投资建议：公司维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为32.3亿元、35.9亿元、38.0亿元，对应PE分别为13X、12X和11X，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 收入：2026年Q1收入61.6亿元，同比下滑1.3%。
• 净利润：归母净利润8.0亿元，同比下滑4.6%；扣非后归母净利润7.8亿元，同比下滑5.3%。
• 毛利率：2026年Q1毛利率29.6%，同比提升0.6个百分点。
• 净利率：2026年Q1净利率13.4%，同比微降0.3个百分点。
• 现金流：经营性现金流净额-6.1亿元，收现比64.5%，同比小幅提升0.2个百分点。

资产与负债

• 总资产：2026年Q1末总资产为38327亿元，预计未来三年将持续增长。
• 货币资金+交易性金融资产：2026年Q1末合计39.8亿元，较2025年末减少17.3亿元。
• 带息债务：2026年Q1末为7.5亿元，较2025年末压降10亿元。
• 资产负债率：2026年Q1末为20.9%，预计未来三年将持续下降。

投资活动

• 境外投资：拟出资2.88亿元（持股80%）与韩国F公司合资设立境外公司，建设年产4000万平方米纸面石膏板产线。
• 国内产能扩建：子公司泰山石膏向湖南泰山增资1.1亿元，建设年产5000万平方米生产线。

估值与评级

• PE估值：2026年Q1对应PE为13X，2028年预计为11X。
• P/B估值：2026年Q1对应P/B为1.5倍，预计未来三年将逐步下降。
• EV/EBITDA：2026年Q1为8.2倍，预计未来三年将持续优化。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司基本面稳固，未来增长潜力较大。

风险提示

• 竣工需求大幅下滑：可能进一步影响公司业绩。
• 新开工下滑收窄幅度不及预期：可能影响收入增长。
• 原材料、燃料价格持续上涨：可能增加成本压力。

股票信息

• 行业：装修改材
• 前次评级：买入
• 收盘价：25.15元（2026年04月28日）
• 总市值：42,811.24亿元
• 总股本：1,702.24百万股
• 自由流通股比例：99.25%
• 30日日均成交量：14.03百万股

总结

北新建材在2026年一季度面对行业需求承压的挑战，仍展现出较强的经营韧性。公司通过石膏板主业的高市占率和防水、涂料业务的扩张，有效应对市场变化。财务指标显示盈利能力有所修复，费用率控制稳健，资产质量与财务结构持续优化。公司国际化布局与国内产能扩张进一步增强了其市场竞争力。投资建议维持“买入”评级，未来三年盈利预测显示公司有望稳步增长。