20260331-国金证券-美的集团-000333.SZ-注重股东回报_龙头韧性凸现_4页_1mb

详细总结

核心内容

2026年3月30日，美的集团发布年报，披露了2025年的经营情况及2026-2028年的盈利预测。公司全年实现营收4565亿元，同比增长12.1%，归母净利润439亿元，同比增长14.0%。2025年第四季度营收934亿元，同比增长5.9%，但归母净利润同比下降11.4%。

主要观点

• C端业务增长稳健：2025年C端业务收入达到2999.3亿元，同比增长11.3%。公司通过DTC变革和数字化创新，优化了国内全渠道库存周转效率，客户库存周转效率提升10%以上。同时，通过线上线下融合策略，提升了产品效率。海外业务方面，OBM收入占比提升至智能家居业务海外收入的45%以上，欧洲区域通过收购TEKA实现双位数增长，亚太区域空调品类增长超过30%，美洲区域销售额也实现双位数增长。

• B端业务持续高增长：2025年B端业务收入为1227.5亿元，同比增长17.5%。其中，楼宇板块收入增长25.7%，机器人与自动化业务增长8.1%，库卡中国贡献近30%的收入。工业技术板块聚焦暖通家电、新能源汽车及机器人核心部件，推动海外市场显著突破。

• 盈利状况良好：2025年公司毛利率为26.4%，同比下降0.03个百分点，但归母净利率提升至9.6%，同比增长0.2个百分点。期间费用率整体下降，销售、管理、研发、财务费用率分别为9.4%、3.5%、3.9%、-1.3%，同比分别下降0.1%、0.04%、0.1%、0.5%。

• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为480.5亿、529.9亿、586.0亿，同比分别增长9.3%、10.3%、10.6%。当前股价对应PE为11.4、10.3、9.4倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

每股指标

资产负债表摘要

投资评级与市场分析

• 投资评级：当前市场相关报告中，“买入”评级占比100%，最终评分1.00，对应“买入”评级。
• 风险提示：包括原材料价格波动、人民币汇率波动、需求不及预期、关税风险等。

总结

美的集团在2025年展现出良好的增长态势，C端与B端业务均表现强劲，盈利稳定且费用控制良好。公司通过数字化转型和国际化战略，增强了市场竞争力和业务韧性。未来三年，公司预计保持稳健增长，归母净利润持续上升，当前PE估值较低，投资价值凸显。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面强劲，维持“买入”评级。