> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 详细总结 ## 核心内容 2026年3月30日，美的集团发布年报，披露了2025年的经营情况及2026-2028年的盈利预测。公司全年实现营收4565亿元，同比增长12.1%，归母净利润439亿元，同比增长14.0%。2025年第四季度营收934亿元，同比增长5.9%，但归母净利润同比下降11.4%。 ## 主要观点 - **C端业务增长稳健**：2025年C端业务收入达到2999.3亿元，同比增长11.3%。公司通过DTC变革和数字化创新，优化了国内全渠道库存周转效率，客户库存周转效率提升10%以上。同时，通过线上线下融合策略，提升了产品效率。海外业务方面，OBM收入占比提升至智能家居业务海外收入的45%以上，欧洲区域通过收购TEKA实现双位数增长，亚太区域空调品类增长超过30%，美洲区域销售额也实现双位数增长。 - **B端业务持续高增长**：2025年B端业务收入为1227.5亿元，同比增长17.5%。其中，楼宇板块收入增长25.7%，机器人与自动化业务增长8.1%，库卡中国贡献近30%的收入。工业技术板块聚焦暖通家电、新能源汽车及机器人核心部件，推动海外市场显著突破。 - **盈利状况良好**：2025年公司毛利率为26.4%，同比下降0.03个百分点，但归母净利率提升至9.6%，同比增长0.2个百分点。期间费用率整体下降，销售、管理、研发、财务费用率分别为9.4%、3.5%、3.9%、-1.3%，同比分别下降0.1%、0.04%、0.1%、0.5%。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为480.5亿、529.9亿、586.0亿，同比分别增长9.3%、10.3%、10.6%。当前股价对应PE为11.4、10.3、9.4倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 (百万元) | 409,084 | 458,502 | 489,523 | 527,863 | 569,966 | | 营业收入增长率 | 9.47% | 12.08% | 6.77% | 7.83% | 7.98% | | 归母净利润 (百万元) | 38,537 | 43,945 | 48,051 | 52,994 | 58,599 | | 归母净利润增长率 | 14.29% | 14.03% | 9.34% | 10.29% | 10.58% | | 净利率 | 9.0% | 9.4% | 9.6% | 9.8% | 10.0% | ### 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 4.799 | 5.034 | 5.784 | 6.320 | 6.970 | 7.707 | | 每股净资产 | 23.183 | 28.311 | 29.382 | 31.759 | 33.998 | 36.455 | | 每股经营现金净流 | 8.062 | 7.748 | 6.906 | -3.537 | 7.874 | 8.718 | | 每股股利 | 3.000 | 3.500 | 0.500 | 4.416 | 4.870 | 5.385 | ### 资产负债表摘要 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 (百万元) | 140,410 | 85,247 | 89,580 | 96,198 | 103,535 | | 应收款项 (百万元) | 62,241 | 63,823 | 71,182 | 76,757 | 82,879 | | 存货 (百万元) | 63,339 | 64,629 | 67,990 | 72,518 | 77,635 | | 流动资产 (百万元) | 389,373 | 417,285 | 432,892 | 460,926 | 492,137 | | 长期投资 (百万元) | 11,443 | 10,873 | 11,878 | 12,883 | 13,888 | | 固定资产 (百万元) | 38,893 | 48,038 | 49,714 | 50,940 | 52,016 | | 无形资产 (百万元) | 48,454 | 58,249 | 59,329 | 60,209 | 61,089 | | 负债 (百万元) | 376,684 | 372,368 | 358,001 | 371,762 | 386,900 | | 股东权益 (百万元) | 216,750 | 223,221 | 241,470 | 258,494 | 277,175 | | 资产负债率 | 62.33% | 61.17% | 58.41% | 57.74% | 57.07% | ### 投资评级与市场分析 - **投资评级**：当前市场相关报告中，“买入”评级占比100%，最终评分1.00，对应“买入”评级。 - **风险提示**：包括原材料价格波动、人民币汇率波动、需求不及预期、关税风险等。 ## 总结 美的集团在2025年展现出良好的增长态势，C端与B端业务均表现强劲，盈利稳定且费用控制良好。公司通过数字化转型和国际化战略，增强了市场竞争力和业务韧性。未来三年，公司预计保持稳健增长，归母净利润持续上升，当前PE估值较低，投资价值凸显。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面强劲，维持“买入”评级。