20220830-西南证券-美的集团-000333.SZ-龙头经营稳健_盈利稳步修复_4页_1mb

龙头经营稳健，盈利稳步修复总结

核心内容概述

本报告主要分析了美的集团在2022年上半年的经营表现及未来盈利预期。尽管面临疫情反复、地缘政治冲突、上游供应紧张等多重挑战，美的集团仍展现出较强的经营韧性，实现营收与盈利的稳步增长，并通过多元化布局和数字化改革持续优化盈利能力。同时，公司加速全球化布局，深化与东芝的协同整合，进一步巩固市场地位。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年H1公司实现营业总收入1836.6亿元，同比增长5%；归母净利润160亿元，同比增长6.6%；扣非净利润156.9亿元，同比增长7.2%。
• 分业务与地区增长差异：暖通空调业务增长最快，同比增长8.9%；消费电器增长2.1%；机器人自动化系统增长7.9%。国内营收增长5%，国外增长5.2%。
• 分业务板块增长显著：其中，工业技术、楼宇科技、数字化创新等业务板块增长显著，分别同比增长13.3%、33.1%、42.4%。
• 高端市场布局成效显著：COLMO品牌实现零售收入超40亿元，同比增长超150%；TOSHIBA品牌国内收入超11亿元，同比增长超110%。
• 盈利能力稳步修复：综合毛利率为23.1%，同比基本持平；Q2毛利率为24%，同比提升0.6个百分点。净利率为8.8%，同比提升0.1个百分点，Q2净利率为9.6%，同比提升0.2个百分点。
• 经营效率持续优化：公司持续推进全面数字化改革，严格控费，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降1.3个百分点、上升0.4个百分点、下降0.4个百分点。
• 全球化与协同整合加速：公司新增海外自有品牌销售网点超2万家，对6万个零售网点数据实现可视化。在日本家电市场整体增长6%的背景下，东芝家电零售收入增长25%，六大品类市场份额提升至14%以上。
• 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年EPS分别为4.47/5.15/5.81元，维持“买入”评级。
• 估值指标持续优化：PE从12.81降至8.99，PB从2.93降至1.70，EV/EBITDA从8.61降至2.89，显示市场对公司未来盈利能力的预期提升。

关键信息

财务预测与估值

财务分析指标

风险提示

• 原材料价格波动
• 终端销售不及预期
• 人民币汇率大幅波动

结论

美的集团在多重挑战下仍保持稳健经营，业绩与盈利均实现稳步修复。公司通过聚焦核心业务、推动高端市场、深化协同整合以及加强全球化布局，进一步提升市场竞争力。财务指标显示公司盈利能力持续改善，估值逐步优化，未来成长性良好，因此维持“买入”评级。然而，仍需关注原材料价格波动、终端销售不及预期及汇率波动等潜在风险。