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美的集团2021年半年报简要总结

核心内容

美的集团在2021年半年报中展现了其在营收和利润方面的稳定增长，尽管盈利能力受到短期因素影响，但整体经营韧性依然强劲。公司继续深化渠道改革，拓展全球市场，并在多个业务板块实现快速增长。分析师陈梦对美的集团首次覆盖，给予“买入”评级，预计公司未来三年净利润将稳步提升。

主要观点

• 营收增长稳定：2021年上半年实现总营收1748亿元，同比增长25.14%，较2019年同期增长13.29%。
• 利润短期承压：归母净利润为150亿元，同比增长7.76%，但较2019年同期略有下降（-1.17%）。
• Q2表现：Q2单季营收918亿元，同比增长12.86%；Q2归母净利润85亿元，同比下降6.33%。
• 产品结构：暖通空调、消费电器、机器人及其他制造业分别实现营收764.1亿、649.6亿和126.9亿，同比增长19.33%、22.49%和33.28%。
• 区域表现：国内收入同比增长29.28%，国外收入同比增长19.61%，整体表现稳健。

关键信息

盈利能力分析

• 毛利率：2021H1综合毛利率为23.23%，同比下降2.33个百分点，主要受原材料成本上涨影响。
• 期间费用率：销售费用率同比上升0.25个百分点至9.29%，管理及研发费用率分别下降0.62个百分点至5.47%。
• 财务费用率：财务费用率同比下降0.72个百分点至-1.33%，主要受益于利息及汇兑收益的增加。
• 净利率：净利率同比下降1.37个百分点至8.75%，盈利能力短期承压。

渠道改革与全球竞争力

• 内销市场：线下零售网点超过10万家，成立前装经营体，推动“智能家居”和“全屋整装解决方案”发展。线上全网销售规模超过520亿元，同比增长超20%。
• 外销市场：海外业务覆盖200多个国家和地区，新增零售网点超过1.8万家。跨境电商业务在亚马逊Prime Day期间增长150%，全球竞争力持续提升。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为299亿、337亿和373亿，对应PE分别为16倍、14倍和13倍。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为4.29元、4.83元和5.34元。
• 估值：当前PE为17.06倍，P/B为4.30倍。

财务预测

财务比率分析

风险提示

• 全球化拓展不及预期
• 原料成本大幅波动

分析师信息

• 姓名：陈梦
• 职位：首席分析师（轻工纺服与家电行业）
• 教育背景：北京大学硕士
• 曾就职公司：民生证券、华创证券
• 加入公司时间：2021年7月加入首创证券
• 奖项：十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围

评级说明

• 投资建议：以报告发布后6个月内市场表现为比较标准，若公司股价或行业指数相对沪深300指数涨幅超过15%，则为“买入”评级。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现