20171030-东兴证券-先导智能-300450.SZ-三季度财报点评_业绩符合预期_在手订单充盈_高增长将延续_4页_646kb

报告摘要

先导智能（300450）三季度财报总结

核心内容

先导智能于2017年10月30日发布了2017年三季度财报，数据显示公司业绩符合预期，同时在手订单充足，为未来业绩增长奠定坚实基础。公司凭借在新能源汽车产业链中的领先地位，有望持续受益于产业高端化趋势。

主要观点

业绩表现良好：2017年1-9月公司实现营业收入10.48亿元，同比增长76.75%；归母净利润2.79亿元，同比增长82.06%。三季度营业收入4.25亿元，同比增长111.07%；归母净利润9960万元，同比增长71.99%。
增速环比放缓：尽管三季度业绩增长显著，但增速相比二季度略有放缓，主要由于销售费用和管理费用的环比上升，分别增加0.96和2.66个百分点，这主要归因于并购泰坦新动力带来的成本增加。
毛利率与净利率保持稳定：公司前三季度销售毛利率为42.00%，同比提升0.20个百分点；净利率为26.58%，同比提升0.77个百分点，仍处于较高水平。
在手订单充足：公司三季度预收款项达到17.04亿元，相比期初增长120.60%，较中报增加5.88亿元。存货增长显著，达到26.37亿元，相比期初增长156.84%，表明公司订单持续增加，未来业绩增长有保障。
订单规模估算：根据公司回款方式和存货计量方法，估算公司（含泰坦新动力）在手订单超过50亿元，为2018年业绩高增长提供支撑。
新能源汽车产业趋势明确：2017年9月，国内新能源汽车产销量分别达到7.7万辆和7.8万辆，同比分别增长79.1%和77.3%。双积分制度的正式出台进一步明确了新能源汽车的发展方向，推动锂电池设备市场景气度持续。
产业高端化趋势显著：动力电池产能结构性过剩背景下，高端产能需求依然旺盛。公司作为锂电设备龙头，与CATL等头部电芯企业保持长期合作，有望率先受益于产业高端化。
盈利预测乐观：考虑到泰坦新动力并表，公司预计2017-2019年营业收入分别为22.55亿元、39.22亿元和55.01亿元，归母净利润分别为6.61亿元、11.09亿元和15.38亿元，EPS分别为1.50元、2.52元和3.49元，PE分别为49.8X、29.7X和21.4X，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务指标预测：
- 营业收入：2017E为22.55亿元，2018E为39.22亿元，2019E为55.01亿元
- 归母净利润：2017E为6.61亿元，2018E为11.09亿元，2019E为15.38亿元
- EPS：2017E为1.50元，2018E为2.52元，2019E为3.49元
- PE：2017E为49.8X，2018E为29.7X，2019E为21.4X
- ROE：2017E为44.91%，2018E为48.15%，2019E为44.48%
- 资产负债率：2017E为61%，2018E为58%，2019E为54%
风险提示：
- 新能源汽车销量低于预期
- 锂电池企业扩产不达预期

投资建议

分析师任天辉维持“强烈推荐”评级，认为公司未来业绩增长趋势明确，受益于新能源汽车及锂电池产业的高端化发展，具备良好的投资价值。

研究团队简介

任天辉：东兴证券机械行业研究员，拥有新加坡管理大学应用金融学硕士、厦门大学控制工程硕士及自动化学士背景，自2015年起从事机械行业研究。
樊艳阳：研究助理，中国人民大学经济学院本科及硕士，具备3年财经媒体上市公司从业经验，主要跟踪新能源汽车产业链及机械行业，自2016年加入民生证券，2017年转入东兴证券。