20210423-开源证券-先导智能-300450.SZ-公司点评_在手订单饱满_Q1利润率改善_4页_775kb

先导智能（300450.SZ）总结

核心内容

先导智能（300450.SZ）在2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，显示其业务发展态势良好。公司2020年实现营业收入58.58亿元，同比增长25.07%；归母净利润7.68亿元，同比增长0.25%。2021Q1营业收入达到12.07亿元，同比增长39.32%，归母净利润2.01亿元，同比增长112.97%。公司维持“买入”评级，并更新了2021-2023年的盈利预测。

主要观点

• 业绩显著改善：2021Q1净利润和毛利率均实现大幅增长，主要受益于新签订单的交付及业务结构优化。
• 非锂电业务快速增长：2020年光伏设备业务收入达10.84亿元，同比增长119.07%；3C设备业务收入达5.6亿元，同比增长652.82%。非锂电业务收入占比达到44.73%，较2019年增长26.11%。
• 在手订单充足：2020年末合同负债为19.04亿元，2021Q1增至26.57亿元，同比增长39.50%。同时，2020年新签订单达110.63亿元，2021Q1新签订单38.49亿元，显示未来业绩增长有保障。
• 现金流大幅改善：2020年经营性现金净流入13.53亿元，同比增长150.09%，显示公司运营效率和资金状况良好。
• 盈利能力提升：2021Q1毛利率达40.21%，净利率达16.63%，较2020Q4明显改善。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年58.58亿元，2021Q1 12.07亿元，预计2021-2023年分别为90.49亿元、124.60亿元、159.15亿元。
• 归母净利润：2020年7.68亿元，2021Q1 2.01亿元，预计2021-2023年分别为16.04亿元、23.98亿元、29.21亿元。
• 毛利率：2020年34.32%，2021Q1 40.21%，预计2021-2023年分别为38.1%、38.1%、37.1%。
• 净利率：2020年13.1%，2021Q1 16.63%，预计2021-2023年分别为17.7%、19.2%、18.4%。
• 市盈率（P/E）：2020年99.4倍，2021年47.6倍，2022年31.8倍，2023年26.1倍。
• 市净率（P/B）：2020年13.6倍，2021年11.0倍，2022年8.4倍，2023年6.4倍。

业务布局

• 公司已初步完成平台型公司业务布局，非锂电业务增长迅速。
• 光伏设备业务向电池片设备延伸，涂布机进入龙头电池企业，辊压机已批量供货，高速叠片机进入主要客户。
• 产品线扩展，为下游光伏领先企业开发电池自动化设备。

风险提示

• 下游客户扩产不及预期。
• 全球光伏装机量不及预期。

结论

先导智能在2021Q1业绩表现亮眼，非锂电业务增长迅速，现金流改善显著，显示公司具备较强的盈利能力和业务拓展潜力。在手订单充足，未来业绩增长有保障，公司维持“买入”评级。然而，仍需关注下游客户扩产及全球光伏装机量的不确定性。