20210424-申港证券-先导智能-300450.SZ-先导智能20年报及21Q1点评_下游扩产放量Q1盈利好转_5页_893kb

先导智能2020年报及21Q1点评总结

核心内容

先导智能在2020年度及2021年第一季度展现出显著的业绩复苏和业务拓展趋势。尽管2020年公司整体盈利略低于市场预期，但2021年第一季度实现了收入和利润的大幅增长，标志着公司盈利状况逐步改善。

主要观点

1. 财务表现

• 2020年：公司实现营业收入58.6亿元，同比增长-25.07%；归母净利润7.7亿元，同比增长0.25%；扣非后归母净利润7亿元，同比下降8.39%。
• 2021Q1：公司实现营收12.1亿元，同比增长39.32%；归母净利润2亿元，同比增长112.97%；扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长123.72%。
• 毛利率：2020年毛利率为34.32%，同比下降5个百分点；2021Q1毛利率回升至40.21%，受益于订单充足和产能利用率提升。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为104.45亿元、130.71亿元和169.48亿元，归属于上市公司股东净利润分别为16.81亿元、20.54亿元和27.47亿元，对应PE分别为45.36倍、39.99倍和29.90倍。

2. 业务发展

• 锂电设备：2020年锂电设备收入占比55.27%，较2019年有所下降。
• 非锂电业务：光伏设备、3C设备、智能物流系统、汽车智能产线等非锂电业务快速增长，成为新的业绩增长点。
  • 光伏设备：2020年同比增长110%。
  • 3C设备：2020年同比增长648%。
  • 其他业务（智能物流、燃料电池、汽车智能制造等）：2020年同比增长246.5%。

3. 订单增长

• 2020年全年新签订单：110.63亿元（不含税）。
• 2021Q1新签订单：38.49亿元（不含税），创历史新高，为未来业绩增长奠定基础。

4. 定增与战略合作

• 公司发布25亿元定增计划，引入宁德时代作为战略投资者，持股比例为7.1%。
• 本次定增将为公司带来技术资源、采购订单和全球商务协调方面的支持，预计未来三年新增订单规模247.44亿元，新增毛利90.18亿元，新增净利润38.79亿元。

5. 国际市场拓展

• 公司与尚德电力合作，打造行业首个数字化TOPCon高效光伏电池整线智能工厂。
• 获得印度最大光伏组件制造商Waaree Energies Ltd的3GW产能高效光伏组件智能产线订单，为公司开拓海外市场带来积极影响。

关键信息

• 市场预期：2021Q1业绩符合市场预期，而2020年业绩略低于预期。
• 风险提示：包括政策执行效果不及预期、下游扩产项目进展不及预期、行业竞争加剧及回款不及预期等。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。
• 分析师信息：
  • 夏纾雨：机械行业首席分析师，复旦大学世界经济硕士，4年行业研究经验。
  • 黄程保：机械行业研究员，清华大学机械专业学士、硕士，曾就职于一汽-大众汽车有限公司。

财务指标预测（单位：亿元）

估值与评级体系

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 市场基准指数：沪深300指数。

总市值与交易数据

• 总市值/流通市值：762.6亿元 / 761.31亿元。
• 总股本：90,732.25万股。
• 收盘价：84.05元。
• 一年内最低价/最高价：34.66元 / 99.6元。

财务健康度

• 资产负债率：2020年58.6%，2021Q1预计68%。
• 流动比率：2020年1.48，2021Q1预计1.30。
• 速动比率：2020年1.06，2021Q1预计0.92。
• 资产与负债结构：公司资产总计2023年预计达24183亿元，负债合计14706亿元。

持续性增长驱动因素

• 锂电行业扩产：2020年三季度开始，锂电厂商大规模扩产，拉动设备需求。
• 新能源政策支持：碳达峰与碳中和目标推动新能源车行业发展，带动锂电设备需求。
• 多元化业务布局：非锂电业务快速增长，形成新的业绩增长点。
• 战略合作与定增：与宁德时代深度绑定，提升公司市场竞争力与订单获取能力。

总结

先导智能在2020年虽受行业影响，但2021Q1业绩明显回升，反映出公司业务拓展与市场需求复苏的积极信号。公司通过定增引入宁德时代，增强了其在锂电设备领域的竞争优势，并在光伏、3C设备等非锂电业务上实现快速增长。未来三年，公司有望实现显著增长，盈利能力和估值水平均有望提升，维持“买入”评级。